Рубини: Начинается новая холодная война, которая может повлечь рецессию в Европе

Экономист Нуриэль Рубини высказал мрачные предположения о судьбе Европы и необходимости для нее дистанцироваться от потенциальной войны между Россией и Украиной.

В интервью на конференции Института Милкена в Лос-Анджелесе Рубини говорил о том, что сейчас начинается новая холодная война между Западом и Россией.

И последнее, в чем сейчас нуждается Европа, - это оказаться в центре конфликта между Россией и Украиной с учетом того, что около 15 % европейских поставок газа приходится на долю России. По его мнению, высокие цены на газ или прерывание его поставок - а подобная ситуация вполне возможна - могут потянуть европейскую экономику обратно в состояние рецессии.

Переходя к другим геополитическим горячим точкам, Рубини отметил, что общепринятое в экономической среде мнение относительно «мягкой посадки» в Китае может быть ошибочным.

Согласно его анализу статистических данных, из-за наращивания кредитного плеча, из-за необходимости сместить баланс экономики с инвестиций в основной капитал в сторону потребления, чрезмерный рост кредитования здесь придется замедлить. Также экономист видит признаки формирующихся пузырей на рынках жилья многих развитых и развивающихся стран.

Ниже основные тезисы Рубини, высказанные на конференции в Лос-Анджелесе, представлены подробнее.

Представляет ли сейчас Украина самую большую опасность:
С уверенностью можно сказать, что среди существующих сейчас побочных глобальных рисков риск, вытекающий из ситуации на Украине, является наиболее важным. Сейчас начинается новая холодная война между Западом и Россией, которая грозит перерасти в настоящую войну, если Россия будет продолжать дестабилизировать ситуацию и вторгнется в восточные области Украины, - в этом случае, естественно, все обострится. Можно говорить и еще об одной неприятной стороне этого глобального риска. Если ситуация перерастет в настоящую войну, поставки газа в Европу из России могут быть прекращены. Европейская экономика сейчас только-только восстанавливается после рецессии. Патовая ситуация с газом может снова обратить еврозону в сторону рецессии.

Обеспокоенность экономиста относительно того, что некоторые события приобретают катастрофический характер:
По мнению Рубини, на сегодняшний день риск ухудшения ситуации составляет около 7 по десятибалльной шкале и продолжает увеличиваться,  так как Россия ведет себя достаточно агрессивно по отношению к Украине. По всей видимости, Россия хочет занять часть Украины, и поэтому эскалация конфликта, вероятно, произойдет.

Что означает война для европейской экономики:
Еврозона сейчас восстанавливается. Здесь был серьезный спад. Сейчас началось восстановление экономики, но это восстановление хрупкое, неравномерное, это во многом анемия, особенно на периферии еврозоны. И самое последнее, что нужно сейчас еврозоне, - это экономический шок, который может стать следствием роста цен на газ или даже прерывания поставок газа из России в Западную Европу. Если это произойдет, то чаша весов европейской экономики склонится обратно к рецессии.

Что вызывает наибольшее беспокойство экономиста:
Если оставить в стороне вопрос об Украине, то другой большой побочный риск исходит со стороны Китая. Рубини провел много дней в Пекине перед конференцией в Лос-Анджелесе и полагает, что в то время как основная часть мирового экономического сообщества считает, что Китай проведет «мягкую посадку», и рост его экономики оценивается на уровне более 7 % в ближайшие несколько отчетных периодов, анализ данных, проведенный Рубини показывает, что из-за наращивания кредитного плеча, из-за необходимости сдвинуть баланс  экономики с инвестиций в основной капитал в сторону потребления, Китаю придется замедлить чрезмерный рост кредитования.

И это означает, что в этом году рост экономики едва ли будет составлять 7 %, в ​​следующем году - 6,5 %, далее, вероятно, - 6 % или даже ниже. Конечно, это не будет «жесткой посадкой», но все же это гораздо ощутимее для экономики, чем 7,5 %, о которых говорит большая часть мирового сообщества. То есть в ближайшие пару лет Рубини ожидает довольно резкое замедление роста Китая, что пока не оценивается финансовыми рынками.

Общее состояние мировой экономики:
В целом мировая экономика сейчас восстанавливается. В среднем развитая экономика вырастет на 2 % в этом году, но рост будет неодинаковым: лучшие показатели будут в США, Канаде и Великобритании, несколько хуже - в Японии и еврозоне. У многих развивающихся рынков был непростой период времени, но в среднем они продолжат расти, примерно на 5 %. То есть восстановление мировой экономики констатировать можно, но при этом существует множество рисков. Один из них исходит со стороны Китая. Украина и Россия представляют еще один. И, конечно, источником рисков может выступить ФРС США, а также степень устойчивости восстановления еврозоны. Таким образом, восстановление есть, и это, безусловно,  положительное развитие событий, сопряженное, однако, с множеством побочных рисков и отличающееся хрупкостью.

Держите руку на пульсе рынка вместе с нами - www.avcadvisory.ru/puls-rynka

ДАЛЬШЕ »

Review of World Economics

A weak China ISM number along with some negative reactions out of the emerging markets - caused from the winding down of QE - spooked the US stock market and triggered two strong DOWN days. Time will tell if the pullback turns into a full fledged correction, which is usually classified as a decline of 10% or more. It's never a matter of "if" we'll have a pull-back or correction, but "when" we'll have one, and doing our best to avoid them. Moreover, once a pullback or correction begins, we leverage our data to predict how deep it will be before finding support. Even after watching charts each week, it's still very difficult to predict when a sudden sell-off will hit and what will trigger it.

Prior to last Thursday and Friday's sell-off, just about all of the data was pointing to a market that would most likely continue to trade sideways and choppy as investors digest earnings data, and await remarks from this Wed's FOMC meeting. Moreover, valuation of stocks were fairly, but fully valued at 15.4 times earnings, the macro economic data was relatively strong, market breadth was holding steady, and Q4 corporate earnings results were okay.

Additionally, prior to last week's sell-off, the relatively strong fundamental and technical data told us that if we did have a pull-back there was a reasonable probability that the major indices would find support at a major support level near or just below the 50 day SMA. The status quo over the last 15 months was that every pullback was shallow, declining 2% to 4%, stocks would find support near or just below the 50 day SMA, bounce, and then continue to trend higher. So, is this pullback going to be the same? Or will it be different this time and turn into a full fledged correction?

When asking the question "is this pullback going to be different this time and turn into a deeper correction?", we need to ask ourselves "what is different today as compared to early last week before the sell-off?".

One thing that is different as compared to last week before the sell-off is that the Fed is tapering bond purchases by $10 billion after each Fed meeting, with the goal of winding down QE by the end of 2014.

A second thing that is different from last week is that the China ISM index showed that China is at risk of contracting. This is a new data point that definitely spooked the markets and provided a reason to book some profits.

A third thing that is different is that the retailers (XRT) were weakening over the last few weeks.

The final thing that is different this week versus early last week is that cash has been flowing out of the Emerging Markets over the last 6 weeks - caused from the winding down of QE - and this now is impacting foreign currencies.

Let's address each change mentioned above: 

1. The FED tapering QE is definitely a big deal and could keep the markets on edge; pullbacks will probably be deeper now since QE is winding down eliminating the artificial floor that has supported stocks for the last 15 months; 
2. If China's economy is truly slowing down and Chinese officials aren't able to address it this could ripple around the world; with this said, all slowdowns in China are "by design", and Chinese officials are constantly modulating growth to keep inflation under control; also the ISM index is highly overrated, it's not that accurate, and it's been under 50 many times over the last few years; 
3. Retailers (XRT) has been rolling over and if it doesn't find support soon it could be a problem for the entire market, because consumer spending drives 2/3rds of the US economy; on the positive, the last retail report was rather strong; 
4. Cash flowing out of the emerging markets and causing currency issues could continue to spook the markets and possibly help drive the major indices lower; on the positive, most emerging markets, other than China, don't really influence/impact the fundamentals of the US economy, such as consumer spending, which represents 2/3rds of the US economy.

In summary from our analysis above, the artificial floor propping up stocks will soon be eliminated from the termination of QE, so the market will begin to behave in a more "normal" fashion. i.e. when we have sell-offs, volatility will spike higher, most major indexes could pierce down through the 50 day SMA before finding support, and some indexes could pullback to the 200 day SMA. Thus, there is a higher probability that this current pull-back could turn into a full-fledged correction and drive the major indices down to the 200 day SMA, so we need to be prepared for this.

A poor China ISM number and volatile currency fluctuations in some emerging markets, like Argentina, spooked the US markets and triggered a sell-off. Because the Fed is now tapering QE, there is a reasonable probability that the major indices will pull back farther, possibly down to the 200 day SMAs before this correction is over. Earnings season is picking up steam and the results so far are okay. Investors/traders are now waiting to hear from Janet Yellen, the new Fed Chief, on her plans with QE and the pace of the taper. On the positive for Janet Yellen, she is dovish and the stock market likes this. For specific sectors, financials (XLF), consumer discretionary (XLY), industrials (XLI), transports (IYT), semiconductor (SOX), and the equal weight tech stocks (MTK), the UP trends are under pressure. 

On the negative, retailers (XRT) has weakened a lot over the last few weeks. Most of the charts around the globe are looking okay, so globally the coast is clear for the next few weeks, but we need to monitor them closely. Back to the US, oil and gasoline prices have been low over the last few months, which has boosted consumer spending and this is constructive for equities.  The bond indicators are pointing to a stock market that will be under pressure for the next few weeks. The macroeconomic data over the last 90 days has been good, other than the bad non-farm payrolls report a 3 weeks ago. The S&P 500 forward looking P/E multiple is 15.1, which is above the 10 year average of 14.0, but currently it's not classified as excessive. The market breadth indicators recently weakened after last week's sell-off, pointing to a market that will most likely trade sideways to lower over the next one to two weeks.

Prediction of where the stock market is heading over the next one to two weeks: The stock market will most likely trade choppy on higher volatility, and eventually pull back farther until the Dow touches 15,700 or 15,500, which is just above the 200 day SMA. As mentioned above in our analysis of "what is different today as compared to early last week", this sell-off could turn into a full-fledged correction since the Fed is now tapering QE. In the short-term, the market is bearish, and it could correct as much as 10%; for the long-term, the market is still in a confirmed UP trend, and most likely money managers will start to buy stocks once the Dow gets near 15,700, and the SPX gets near 1760.

Author: Chris Davies

ДАЛЬШЕ »

Что новый год принесет для инвесторов

Осталось всего несколько дней до завершения очень хорошего года для большинства основных мировых фондовых рынков. По общему мнению, эта тенденция сохранится и в Новом году, двигая индексы к еще более высоким уровням. Основой такого оптимизма является сочетание ряда факторов: улучшений на внутриэкономической арене, признаков оживления в Европе, менее тревожных прогнозов по Китаю и поддерживаемой на прежнем уровне процентной ставки в США.

И какие же выводы можно сделать из всего этого? Должны ли мы полностью довериться витающему в воздухе оптимизму и перестать беспокоиться о рынке?

Бычий тренд для рынка сейчас кажется вполне правдоподобным, но не следует на это покупаться. Даже с учетом довольно радужной картины ожиданий экономического роста, которую мы представили на прошлой неделе в нашем экономическом прогнозе на 2014 год, инвесторы не должны быть беспечно спокойными.

Анализ рынков, проводимый AVC Advisory, в значительной степени убеждает нас, что движение рынка в 2014 году будет сопряжено с большим количеством непростых испытаний, чем это было в предыдущем году. Мы предвидим, что рынок придет в ощутимое движение и, скорее всего, отыграет изрядную долю своих доходов 2013 года в наступающем году.

Конечно, вы не должны полностью соглашаться с нами. На самом деле, многие из наших коллег и агентов не разделяют наших оценок перспектив рынков. Но если вы прочитаете этот текст дальше, то увидите, что наш прогноз основан на достаточно веских аргументах.

Мы не считаем вызовом рецессию, хотя и не совсем согласны с единодушно объявленным прогнозом рывка в экономическом росте на предстоящий год. Наш прогноз отражает экономику США, которая будет поддерживать свои текущие умеренные темпы роста и в 2014 году. То же самое касается корпоративных доходов. Конечно, мы не сторонники мнения о будущем крахе доходности, но также мы не видим, каким образом темпы роста корпоративной прибыли могут увеличиться до двузначной цифры общепринятого прогноза на 2014 год.

Вместо этого мы полагаем, что «сносные» и «средние» базовые показатели противоречат движению фондового рынка вверх, особенно в отсутствие щедрой программы QE ФРС. Мы не знаем, как скоро ФРС объявит о начале «сужения». Но мы уверены, что это произойдет в не слишком отдаленном будущем. Окончательное сворачивание уникальной программы QE ФРС вряд ли позволит инвесторам игнорировать эти менее вдохновляющие фундаментальные характеристики.

Сложная инвестиционная среда не означает, что вы должны сбежать от трудностей и вообще уйти с рынка. Фондовый рынок в 2014 году еще предоставит много выгодных инвестиционных возможностей. Но вы должны быть намного более избирательными, чем это было необходимо в последнее время.

Критический взгляд на основы рынка

Ниже приведены причины, по которым AVC Advisory считает невозможным однозначно полагаться на единодушное мнение, что «все будет хорошо»:

1) Игра со сворачиванием программы количественного смягчения ФРС.
Трудно поверить, что есть люди, которые не видят никакой связи между впечатляющими показателями фондового рынка США в этом году и масштабными покупками облигаций ФРС. Тем не менее, такие люди есть, и они не видят никаких последствий для фондового рынка после того, как ФРС сменит свой курс. Можно даже не говорить, что мы к этой группе людей не принадлежим. Напротив, мы видим в объявлении политики «сужения» и последующем завершении программы выкупа активов (QE)гораздо более серьезные последствия, чем просто технический сбой для рынка. За счет программы QE ФРС сохранила кривую доходности под своим контролем, однако ее способность влиять на долгосрочные процентные ставки будет намного слабее, чем это оценивают многие участники рынка.

2) Экономика США - надежда умирает последней. 
За последние несколько лет в начале каждого года мы наблюдаем недвусмысленно оптимистичный тон прогнозов относительно роста ВВП США. Эти прогнозы, конечно, не могут спасти от не приводящей в восторг реальности текущего и следующего кварталов, однако они дают надежду на лучшие времена впереди, во втором полугодии того же года. Текущий всеобщий прогноз на 2014 год ничем не отличается. Мы провели оценочное построение, в котором рост ВВП Q3 составил около 3,6 %, однако в текущем и следующем кварталах темп роста едва будет достигать половины этого значения. Как ожидается, рост чудесным образом совершит рывок во второй половине года и продолжит ускорение в последующем году. Мы считаем, что идти с надеждой по жизни - это хорошо, но «надежда» не должна быть в основе ваших инвестиционных взглядов.

3) ЕС и страны с развивающимся рынком - лучше, чем раньше, но рост по-прежнему практически отсутствует. 
Перспективы Европы явно улучшились, но улучшения эти в большей степени касаются снижения рисков падения, а не укрепления перспектив роста. Нечто подобное, похоже, происходит с Китаем, где реализовывался сценарий «жесткой посадки», но двузначный темп роста экономики страны прошлых лет вряд ли вернется. Перспективы других крупных стран с развивающейся экономикой, таких как Индия, Бразилия, Индонезия, Турция и др., довольно неопределенные, с ожиданиями ухудшения экономического роста в условиях существования финансового мира после сворачивания программы QE. В целом, глобальная картина экономического роста должна быть лишь немного лучше, чем это было в уходящем году.

4) Корпоративные доходы - «в надежде на лучшее». 
Рост прибыли был еле заметным - от самых низких до средних однозначных цифр темпов роста за несколько последних кварталов, так как цикл подошел к своему завершению. Однако, по всеобщим прогнозам, в 2014 году предполагается наращивание темпов роста, при этом общий темп роста доходности для S&P 500 ожидается на уровне до 10,9 % в 2014 году. Мы скептически относимся к этим прогнозам. С учетом того, что прибыли уже достигли своих границ, и рост доходов в условиях финансового мира с ограниченными возможностями для этого роста затруднителен, такие ожидания не слишком отличаются от позиции «надежда на лучшее». Эти оценки, скорее всего, будут снижены, как это неоднократно происходило квартал за кварталом в течение более года. И рынок, по всей вероятности, будет намного менее снисходительным к постоянным пересмотрам оценок в негативную сторону в пост-QE мире, по сравнению с тем, как это было в недавнем прошлом.

Как заставить эту ситуацию работать на вас

Возможно, такие перспективы не слишком поднимают настроение, но всегда есть возможности для выгодных инвестиций, даже если расширенные индексы фондового рынка находятся в минусе. Вам нет необходимости применять стратегии быстрой торговли, чтобы воспользоваться этими возможностями, но ваши шансы получить хорошие доходы значительно увеличатся, если вы заблаговременно пересмотрите свой портфель.

Каждый год мы объединяем нисходящий принцип анализа, объясненный в данном материале, со строго восходящим отбором в процессе выработки рекомендаций по составу портфелей для наших клиентов. Мы балансируем и пересматриваем эти портфели на 2014 год, используя отработанную нами систему, чтобы обратить пульсацию рынка в нашу пользу. Мы приглашаем вас для анализа ваших текущих инвестиционных возможностей нашей командой профессионалов. Обычно для новых клиентов мы находим более дешевые инвестиционные инструменты с большей доходностью, поскольку мы работаем для достижения их финансовых целей. И, как всегда, наши первоначальные консультации и рекомендации являются бесплатными.

Author: Chris Davies

ДАЛЬШЕ »

Основные тенденции и условия мирового финансового рынка в ноябре 2013

Обзор глобальных тенденций:

- экономика Еврозоны, наконец, преодолела самый длительный за всю свою историю период спада, и сейчас, после шести кварталов отрицательного движения, данные показывают, что экономика будет двигаться в направлении положительного роста;

- опасения по поводу сокращения Федеральной резервной системой США программы количественного смягчения (QE3) оказались необоснованными;

- опасения по поводу очередного кризиса на развивающихся рынках несколько ослабли, однако ситуация по-прежнему вызывает беспокойство;

- мировые рынки акций подскочили в третьем квартале на фоне движения глобальной экономики в направлении восстановления,

- но…

Задержка со стороны США в достижении бюджетного соглашения дала о себе знать. Это был не первый раз «выключения» правительства США, и его первоначальное воздействие на рынок не было значительным. Тем не менее, голосование лишь отложило решение проблемы, которая остается в полной мере и должна быть решена. Трудно сказать, какое (если оно вообще есть) воздействие эта ситуации будет оказывать на глобальную борьбу с рецессией, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Волатильность рынка прогнозируется до тех пор, пока не будет принято окончательное решение, которое будет поддержано всеми.

Ключевые экономики

Великобритания
Позитивные новости относительно экономического роста, рабочих мест и цен на жилье стали причиной приподнятых настроений на рынке Великобритании. На фоне рецессии, кажущейся сейчас уже не такой длительной, перспективы медленного, но устойчивого роста в ближайшие месяцы выглядят оптимистично. По данным группы ведущих промышленных производителей CBI, оптимизм среди производителей Великобритании вырос в прошлом месяце самыми быстрыми темпами с апреля 2010 года. Центр экономических и бизнес-исследований заявил, что имел место рост в размере 1 %, и ожидается, что за год в целом экономика вырастет на 1,6 %, что вдвое превышает мартовский прогноз Правительства. Это оптимистичное настроение  было несколько подорвано только рекордным ростом инфляционных ожиданий и резким падением заказов у производителей, работающих на экспорт.

США
Не является неожиданностью тот факт, что настроения рынков США в определенной степени продиктованы запоздалым политическим маневрированием. Объем заказов на широкий спектр производимых в США средств производства в сентябре упал, и в октябре потребительские настроения резко ослабли, - это свидетельствует  о том, что бюджетные разногласия сдерживают экономику. Экономические показатели сигнализируют, что бизнес может сократить инвестиционные планы из-за политического тупика в Вашингтоне. По данным Reuters, беспокойство относительно экономических последствий стало причиной падения потребительских настроений до самого низкого уровня с конца прошлого года. Несмотря на это, инвесторы на Уолл-стрит, кажется, несущественно реагируют на данные фондовых индексов, продолжая к концу года получать хорошие результаты.

Европа
Европейское пространство находится вне опасной зоны, но для процветания Европа должна реструктурировать свой финансовый сектор, поощрять рост с использованием новых бизнес-моделей и избегать протекционизма. Еврозона во втором квартале вышла из затяжной рецессии, и опросы менеджеров по закупкам последних недель октября – фактически отражение того, как фирмы видят рост своего бизнеса в ближайшие месяцы - очевидно, подтверждают, хотя и предварительно, тенденцию восстановления. Нет сомнений, что своего рода камнем преткновения на этом пути будет Италия - она по-прежнему пытается реструктурировать свой государственный сектор, и это является причиной для беспокойства, - но в целом прогнозы хорошие.

Япония
Уточненные данные по экономическому росту показали, что экономика выросла на 3,8 % в годовом выражении в течение трех месяцев (с апреля по июнь). Потребительские цены выросли в августе на 0,9 % в годовом выражении, и это их крупнейший ежегодный рост с ноября 2008 года. Однако повышение цен может быть результатом ослабления иены, а не увеличения внутреннего спроса. Многочисленные обсуждения повышения налога с продаж продвинулись вперед - налог был увеличен с 5 % до 8 % (начисление по новой ставке начнется с апреля 2014 года). Чтобы компенсировать потенциально возможные негативные экономические последствия повышения налога, правительством страны был анонсирован пакет мер финансового стимулирования на сумму 5 трлн. иен, что означает, что непосредственное воздействие на значительный объем государственного долга Японии будет ограничено в краткосрочной перспективе (1).

Китай
Экономический рост в Китае в третьем квартале оживился, однако перспектива дальнейшего улучшения в четвертом квартале выглядит маловероятной. Так как политики стремятся изменить соотношение движущих сил роста китайской экономики, реализованная в третьем квартале точная настройка смогла предотвратить срыв второй по величине экономики в мире. Хотя рост экспорта может восстановиться, внутренний спрос и инвестиции, кажется, готовы выступить в качестве инструментов ослабления колебаний экономики (1). Тем не менее, заявленный правительством скромный показатель роста в размере 7,5 % в 2013 году был легко достигнут. Недавнее совещание руководства Китая по вопросам дальнейшей политики касалось широкого круга задач – обсуждались беспрецедентные экономические реформы, намеченные на следующий месяц, и аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, высказали мнение, что реализация этих реформ позволит снизить вероятность любого серьезного спада или финансового кризиса в среднесрочной перспективе.

Бразилия
На фоне вынужденного повышения Центральным банком процентных ставок для борьбы с ростом инфляции есть и другие новости. Индекс IBOVESPA 4 месяца подряд (июнь-сентябрь) показывал положительные результаты,  и одна из основных фондовых групп почувствовала, что улучшения в экономике страны в целом есть, и Бразилия, действительно, предлагает некоторые возможности. По мнению Henderson Fund Managers, есть определенные положительные основы для роста. Кроме того, правительство, учитывая проведение в стране Олимпийских игр 2016 года, придерживается подхода, что инвестиции в такие сферы, как инфраструктура, в настоящее время крайне необходимы, чтобы подтолкнуть рост экономики. Воздействие таких проектов на экономику в широком аспекте должно быть положительным, однако устойчивость этого воздействия в долгосрочной перспективе вызывает озабоченность у некоторых аналитиков (2). 

Индия
Аналогично Бразилии Индия была вынуждена повысить процентные ставки, чтобы компенсировать инфляцию в период, когда экономический рост замедляется. Индийская нездоровая экономика, вероятно, в течение некоторого времени останется под давлением слабого внутреннего и внешнего спроса, в то время как неопределенность на предстоящих в следующем году выборах, согласно данным Reuters,  держит инвесторов и предприятия в почти безвыходном положении. Всемирный банк резко снизил свой прогноз для третьей по величине экономики Азии до 4,7 % с 6,1 %, прогнозируемых на текущий финансовый год, сославшись на замедление темпов производства и инвестиций.

Сырьевые товары

Нефть
Добыча нефти в США продолжает расти, что укрепляет убеждение о падении объемов импорта данного сырьевого товара, в то время как в Китае импорт нефти будет расти (3). Рынок показал признаки замедления в сентябре и по-прежнему страдал от политических проблем в области мировых поставок. Цены на фьючерсы растут, и резкое повышение цен на данный сырьевой товар сейчас очевидно.

Золото
С одной стороны, имеет место снижение золотовалютных резервов в некоторых странах с развивающимся рынком, а также в некоторых из наиболее развитых стран, таких как Канада и Австралия. С другой стороны, есть такие страны, как Турция (стремительно восходящая звезда на экономическом небе) и Россия, которые придерживаются противоположного подхода и осуществляют накопление запасов (1). Неурегулированность ситуации в США влияет не только на спрос, но и на цены. Цены в этом году упали после того, как некоторые инвесторы потеряли веру в металл в качестве средства сбережения, а Федеральная резервная система США продолжала ослаблять стимулы по мере укрепления экономики. Вполне возможно, что текущие цены уже отражают это ослабление стимулирования, однако последние недели отличались в большей степени «бычьим» подходом в отношении рынка фьючерсов с вновь выросшими ценами.

Серебро
Этот год оказался для серебра не самым удачным - с начала года падение цен составило почти 30%. В тенденции более высокой волатильности по сравнению с его партнером золотом (которые упало на 20%) быки сейчас могут увидеть хорошую  возможность для покупки серебра. Кроме того, в то время как спрос на серебро среди трейдеров США на данный момент ослаблен, спрос на серебро в Индии, крупнейшем в мире покупателе вне зависимости от его внутренних проблем, остается на высоком уровне, и именно этот сохраняющийся спрос, как ожидается, станет основным фактором поддержания высоких цен на серебро в 2014 году.

Медь
Япония, Китай, США и Германия являются основными рынками этого сырьевого товара, согласно данным лондонской аналитической компании CRU. Даже с учетом омрачающей общемировую картину политической ситуации в США эти 4 рынка представляют собой хороший выбор для вложений. Однако как только эти рынки стали фаворитами у инвесторов, прогнозы понизились на фоне ожидания излишков в 2014 году. Производство меди в Китае выросло в сентябре до рекордной отметки за счет более высокой производительности новых плавильных мощностей. Рекордный уровень производства, вероятно, был обусловлен  ростом по сравнению с исходными ожиданиями потребления рафинированной меди. По мнению аналитиков Barclay, одна из проблем рынка меди заключается в том, что инвесторы не имеют твердого представления, где это сырье будет торговаться в краткосрочном периоде. Спрос может быть на должном уровне, но поставки будут последовательно расти.

Сельское хозяйство
Это, вероятно, наиболее сложный для прогнозирования рынок. Существует мнение, что падения, пережитые за последние пару лет, являются результатом избыточного предложения, созданного массовыми спекуляциями на рынке, когда в заключительной части текущего десятилетия цены были на подъеме (3). Природа этого рынка такова, что задержки между определением спроса и поставками неизбежны. Это создает ситуацию, при которой различные события могут повлиять на процесс и нарушить существующий баланс. Если для так называемых «твердых товаров» (добываемого сырья) накопление является важной стимулирующей функцией, то «мягкие товары» (выращиваемое сырье) имеют ограниченный срок годности, и здесь избыток предложения ведет к снижению цен. Однако с низкими ценами приходят и возможности для покупки. Китай по-прежнему озадачен проблемой удовлетворения своих потребностей в продовольствии; увеличивающая свою численность группа населения со средним уровнем доходов стремится к большему, нежели к удовлетворению только жизненно важных потребностей, и поэтому, возможно, именно в этой части мира следует искать первые признаки стабильности цен и рыночного баланса. Хотелось бы думать, что на будущее будут извлечены уроки из периода депрессивного состояния этого важнейшего рынка, который, по всей видимости, оказался в таком положении в результате чистой спекуляции.

Author: Chris Davies

(1) По данным Reuters. 
(2) По данным Bloomberg.
(3) По данным FT.

ДАЛЬШЕ »

Основные тенденции и условия мирового финансового рынка в октябре 2013

Федеральная резервная система США, вопреки всем ожиданиям, в сентябре 2013 года продлила монетарное стимулирование. На фоне выхода Ларри Саммерса из борьбы за место Бена Бернанке становится понятно, что ФРС, вероятно, будет не расположена к риску в течение более длительного периода, чем многие ожидали. 

В сентябре имели место крупные притоки вложений в инструменты с фиксированным доходом -  четвертый, крупнейший, недельный приток составил 3,1 млрд. долл., и значительные денежные средства сюда еще будут инвестированы. Ставки резко понизились, и если понимание Федеральной резервной системой дальнейшего направления развития останется без изменений, можно говорить о перспективе более стабильных торговых условий на всех ключевых рынках. 

Активы развивающихся рынков были, возможно, самыми очевидными выгодополучателями продолжения реализации политики стимулирования. Хотя фундаментальные проблемы с балансом платежей в нескольких крупных развивающихся странах остаются, в краткосрочной перспективе это давление несколько ослабло. Было заметно, что после заседания ФРС валюты стран, наиболее пострадавших от оттоков, стали сильнее по отношению к доллару. В течение всей недели развивающиеся рынки акций были сильнее, чем за месяц, чему способствовало не только поддержание ликвидности, но и несколько конструктивных информационных релизов из Китая. 

Помимо позитивных новостей от ФРС были и другие положительные изменения - ситуация в Сирии, которая выглядела очень опасной, в настоящее время стабилизировалась, а также результаты выборов в Германии, которые, скорее всего, продлят спокойствие в Европе в большей степени, чем некоторые другие процессы. 

Нельзя отрицать значимость политики количественного смягчения (QE) для акций. Однако, несмотря на все хорошие новости и относительно высокие объемы американского рынка, они не выросли. Вероятно, это связано с тем, что акции были достаточно адекватно оценены на текущем уровне и уже прошли в этом году долгий путь. В то время как избыточная ликвидность еще может привести к их некоторому росту в оставшейся части года, большинство аналитиков занимает в этом отношении нейтральную позицию. Данная ситуация находится в резком контрасте с Японией, где возможности ликвидности остаются полностью доступными. Nikkei повысился на 8%, это его второй крупнейший месячный рост в этом году. Инвестиционное сообщество разделяется в своих оценках перспектив: скептицизм локальных инвесторов, с одной стороны, а с другой - более обнадеживающее мнение международного сообщества, что дальнейшее стимулирование, необходимое для предстоящей фискальной политики, будет неизбежным. Рынок мог бы значительно сдвинуться при сохранении ожиданий мягкой денежно-кредитной политики.

Еще один большой вопрос - бюджет США и дебаты относительно потолка госдолга. Политические разногласия сейчас достигли пика, и перспективы кажутся мрачными. Сейчас весь мир наблюдает первое закрытие правительства США с 1996 года. Соглашение по бюджету между Сенатом и Конгрессом достигнуто не было, и сейчас часть правительственных учреждений в США закрыта, отменены все не основные правительственные операции, около  800 000 федеральных служащих находятся в «подвешенном» состоянии. Это эквивалентно примерно 15-20% средств федерального бюджета, что составляет около 3-4% годового ВВП. Еще большее беспокойство вызывает повторное обсуждение потолка госдолга, которое, как ожидается, состоится 17 октября, ведь результатом несогласия здесь может стать технический дефолт правительства США. Эти опасения в сочетании с другими вопросами сместили рынок акций лишь чуть-чуть ниже. 

Европа также получила свою долю правительственных разногласий в конце сентября, ареной событий стала Италия. Сильвио Берлускони отправил в отставку пять своих министров от правящей коалиции. Представляется возможным, что он обрушит действующее правительство. Это своевременное напоминание о том, что в значительной степени забытые проблемы в Еврозоне остаются нерешенными, кроме того финансовая слабость некоторых периферийных стран только усугубляет политическую неопределенность. В настоящее время маловероятно, что это приведет к существенным изменениям на рынках, если только партия противников евро не добьется значительных успехов по результатам опросов общественного мнения. 

С учетом того, что Япония находится в жестких политических рамках, можно предположить, что рынки в целом будут находиться в довольно широком диапазоне, и ключевые события остаются в значительной степени непредсказуемыми.

Author: Chris Davies

ДАЛЬШЕ »

Сегодняшний "бычий" рынок - надолго ли?

В последние недели, Европейский Центральный Банк и ФРС анонсировали новый раунд монетарного послабления и кажутся готовыми поддерживать этим мировую экономику.

В ответ, многие инвесторы по-видимому заново открыли для себя аппетит к риску. После дна в конце ноября прошлого года, мировые развитые рынки в среднем выросли на 9%, а развивающиеся рынки на 12%. Также за последние восемь недель, высокодоходные облигации выросли в цене в среднем на 5%.

На фоне этого многие комментаторы и аналитики заявили, что мы наблюдаем бычий рынок. К примеру, в блоге MarketBeat WSJ отмечается, что "бычий" настрой на подъеме.  Другой пост называется "Добро пожаловать в новый "бычий" рынок", или отмечается продолжение роста, начавшегося с марта 2009 года.

Однако важно правильно понимать термин "бычий рынок" в контексте происходящего. Существует большая разница между различными типами "бычьего рынка". В секулярном бычьем рынке стоимость акций растет в течение длительного периода и рост основывается на постоянном улучшении фундаментальных показателей. Циклические бычьи рынки, с другой стороны, могут появляться как во время секулярного бычьего (длительного многолетнего роста) и секулярного медвежьего (длительного многолетнего падения) рынков, но всегда намного короче по времени.

Важно правильно понимать разницу
между "секулярными и циклическими рынками".
Понимание различий между секулярным и
циклическим бычьим и медвежьим рынком очень важно,
так как оно определяет инвестиционное поведение.

По всей видимости, сейчас мы как не входим, так и не находимся внутри, нового секулярного бычьего рынка (длительного многолетнего  роста). Напротив, мы все еще застряли в длительном секулярном медвежьем рынке, начавшемся с 2000 года. Ни одна из проблем прошлого года не исчезла. 

Рост фондовых рынков в период с 2003 по 2007 показывает, что во время секулярного медвежьего рынка могут иметь место достаточно длительные ралли. Мне кажется, что ралли, которое мы сейчас наблюдаем - это циклический бычий рынок, который легко может продлиться весь 2012 год, в случае если европейский кризис не углубится и не произойдет чего-то неожиданного. 

Понимание различий между секулярным и циклическим бычьим и медвежьим рынком очень важно, так как оно определяет инвестиционное поведение. 

Понимание различий между секулярным и
циклическим бычьим и медвежьим рынком очень важно,
так как оно определяет инвестиционное поведение.

• в секулярном бычьем рынке инвесторы могут полагаться на одну единственную стратегию - купи и держи.
• в секулярном медвежьем рынке, при проявлении периодических циклических бычьих паттернов, необходимо использовать тактический подход (при временном горизонте инвестирования менее 5 лет), который позволит использовать преимущества пиков и падений.

Ввиду вышесказанного и того факта, что учетные ставки в развитых рынках будут достаточно длительное время находиться на низком уровне (заявление FOMC  на прошлой неделе), инвесторам, ориентирующимся на фиксированный доход, придется в той или иной форме брать на себя риск для увеличения доходности. 

ДАЛЬШЕ »