Bulls in the Land of the Dragon - a Macro picture

Access to the Chinese equity market can be through two separate channels - one in Shanghai, and one in Hong Kong.

The Hong Kong market is the most established, most liquid, most accessible than the other, however these attributes may be a reason to look at Shanghai.

Most domestic Chinese investors trade only on the Shanghai market, and only 1% of that market is made up of foreign investors. This is due to tight restrictions put on the local market by the Chinese regulator, whereby foreign investors must be QFII (Qualified Foreign Institutional Investors). 

However these tight rules are likely to be relaxed in the near future and this is expected to result in inflows of between $100bn-$00bn into the market.

 Add to this the fact that the personal savings capability of the Chinese is estimated at a staggering $6 Trillion (that's more than 14 times the amount of personal savings in the United States), and that the Chinese government are actively discouraging speculation in the property market, we believe that a great deal of this money will filter through into the broader stock market.

Indeed one analyst believes that if the Hong Kong market increase by 30-50%, then he would expect a corresponding rise in the Shanghai market of 300-500%.

 So we prefer 'onshore' China funds as opposed to Hong Kong.

But what of the actual market?

Well, we believe there are a number of compelling factors why we think China is an interesting opportunity right now.

Goldman Sachs has recently stated they expect per annum growth to be around 7% for the next ten years. Lower than recent history, but still higher than Western Europe, North America and many emerging markets, which given the size of China, is extremely impressive.

The Price to Earnings ratio, a key guide to determining the 'value' of a market is sitting around 11.7, which is a medium setting, but well below the previous 10 year average of 25.3.

Indeed if one looks at the mini-market cycle of the 'A' share market (Chart 2, right), we can see that it is entirely probable that the cycle is in its early days, with only a 30% upside from the trough, and if the market can replicate somehow similar gains as in previous 'upswings' then this is an excellent entry point.

Two final factors contribute to a likely upswing in the market.

First is that the Peoples Bank of China (PBOC) has recently reversed the previous policy of keeping money relatively expensive, by hiking interest rates.

This has the effect of 'cooling' the economy by making it more expensive to borrow (for businesses and consumers alike) and encouraging savers to park their money in the banks.   However over the summer the PBOC twice lowered this interest rate and analysts predict at least one further cut before the year end.

That is an economic factor but the final factor is political.

By the end of the year, a new 'youthful' administration shall be installed by the Communist Party to take the country forward. Going on previous 'machinations' of the Partys' propaganda unit, they are likely to try to 'manage' the economy by ensuring that the market is in its best suit when the new guys take over.

All in all, we think this adds up to a compelling case for an entry point to Chinese 'A' shares, contact us for information on how to invest.

Author: Alan McGregor

ДАЛЬШЕ »

Сейчас отличное время для старта

Хочу привести в нашем блоге статью Алины Зубаревой, опубликованную в журнале "РБК". В статье содержится интересное интервью с партнером инвестиционной компании "FMG Fund" Арильдом Йохансеном, в котором он излагает свое мнение относительно перспектив торговли на монгольской бирже.
Наша компания сотрудничает с данным фондом и следит за мнением его менеджера г-на Йохансена, поэтому мы с удовольствием делимся новостями и приводим статью в полном объеме.  

Партнер инвестиционной компании FMG Fund Арильд Йохансен – о перспективах торговли на монгольской фондовой бирже

(Алина Зубарева)

Инвесторам, которые разочаровались в солидных, но вялорастущих биржах развитых стран, стоит обратить внимание на Монголию. В 2010 году ее фондовый рынок увеличился на 174%. В 2011-м, правда, всего на 36%, однако это тоже впечатляющая динамика. По прогнозам Лондонской фондовой биржи (LSE), в ближайшие 10 лет капитализация всех компаний, котирующихся на местной бирже, вырастет в 15 раз – с 3 млрд долларов до 45 млрд. Взлет монгольского финансового рынка стал возможен благодаря статусу новой «мировой шахты», недавно закрепившемуся за страной. Конечно, он молод, и поэтому там не гарантировано ничего, кроме адреналина. Между тем, как считают в руководстве FMG Fund, кто не рискует – тот рискует. Полгода назад эта компания начала формировать фонд для инвестиций в акции монгольских предприятий. О том, что могут сулить вложения в «Улан-Катар», в интервью журналу «РБК» рассказал партнер FMG Fund Арильд Йохансен.

НУЖНО ВКЛАДЫВАТЬ НА 10 ЛЕТ

Вы стали покупать акции российских компаний в 1995-м, иракских – в 2010-м и вот теперь монгольских. Почему ставите на темных лошадок?

(Смеется.) Люди считали нас сумасшедшими, когда мы начали вкладывать в Россию [в портфель FMG Russia Fund входят акции «Газпрома», ЛУКОЙЛа и других игроков. – Прим. «РБК»]. Но мы видели, что у страны есть важное преимущество перед остальными – богатые запасы природных ресурсов. И понимали: если подождать, то деньги можно будет в буквальном смысле слова черпать из земли. Наши прогнозы сбылись. То же самое с Ираком. Никто не хотел инвестировать туда, все думали только о бомбежках в Багдаде. А ведь там много полезных ископаемых! И им нужно перестраивать экономику и восстанавливать инфраструктуру.
Подобные суждения можно отнести и к Монголии. Вдобавок она соседствует с Китаем – потребителем сырья номер один в мире. Из Монголии удобнее всего поставлять уголь этой «голодной» нации, каждый день открывающей по обогатительному комбинату. Мы говорим нашим партнерам: чтобы заработать, самое оптимальное – вкладывать в Монголию с горизонтом инвестирования 10 лет. Или хотя бы пять. Сейчас отличное время для старта. Экономическая жизнь начинает бурлить. Деньги, вырученные от продажи ресурсов, правительство возвращает в экономику. И многие еще не открыли для себя этот рынок. Большинство ниш не заняты.
Вы предупреждаете своих клиентов, что инвестиции в Монголию – это очень высокий риск?
Да, именно высокий риск. Если не можете себе позволить потерять эти деньги или хотите быстро их вернуть, лучше не инвестируйте. Иногда объем торгов на Монгольской фондовой бирже (МФБ) – 20 тыс. долларов в день. И на то, чтобы заставить средства работать, уходит время. Если они нужны вам через 6–12 месяцев, выбирайте что-нибудь другое.
Какие конкретно риски вы имеете в виду?
Самый большой связан с нынешним состоянием мировой экономики. Люди в разных странах выводят деньги с фондовых площадок, и те небольшие средства, которые все же остаются на биржах, идут на покупку «голубых фишек», таких как, скажем, «Газпром» или ЛУКОЙЛ в России. Акции компаний поменьше уже игнорируются. Поэтому монгольский рынок на какое-то время может стать неликвидным – до тех пор, пока интерес к вложениям в акции не вспыхнет вновь. И в этом случае внимание глобальных инвесторов обратится в первую очередь на Россию, Китай и Индию, возможно, еще на какие-то рынки. О Монголии вспомнят в последнюю очередь. Для МФБ это означает две вещи: крошечный объем торгов и сильную волатильность. Если вы посмотрите на изменения рынка месяц за месяцем, то увидите, что его колебания составляют 10, 15, 20%. Вот в чем дело. А не в том, например, что может обрушиться китайская экономика и Монголия лишится основного покупателя сырья.

IPO ПОХОЖИ НА ШУТКУ

Достаточно ли на рынке Монголии компаний, в которые стоит вкладываться?
Из 340–350 эмитентов, которые сегодня представлены на МФБ, только первые 25 по капитализации и объему торгов заслуживают внимания. Остальные торгуются с трудом, и цена их сильно скачет из-за маленького количества сделок. Имеет смысл покупать горнорудную компанию Tavantolgoi, производителя пива и водки APU, несколько гостиниц и пекарен. Также можно вложиться в цементное предприятие Remicon. В целом же выбор невелик. Инвесторы должны быть избирательны, иначе есть риск приобрести акции, от которых никогда не удастся избавиться. (Смеется.)
FMG Mongolia Fund уже привлек 500 тыс. долларов. Цель – 25 млн. Когда вы сможете приблизиться к заветной цифре? Мы привлекли 1 млн долларов, если быть точными. Мне кажется, что при нынешнем состоянии рынка разумно было бы добавлять к этой сумме по 200 тыс. долларов в месяц. Если станем расти быстрее, то не сможем оставаться в границах монгольского рынка, чего нам не хотелось бы. Меня вполне устроит, если через год мы будем управлять 3–5 млн долларов. Но надеюсь, что со временем и не без помощи LSE ликвидность начнет увеличиваться. Поэтому через два-четыре года размер фонда легко может составить 20–25 млн долларов.
Вы упомянули Лондонскую биржу. Какое отношение она имеет к фондовому рынку Монголии?
МФБ пригласила британцев в качестве консультантов.LSE устанавливает для нее современную IT-платформу, дает рекомендации по вопросам управления, а также работает над тем, чтобы все размещенные предприятия имели достаточно акций в свободном обращении. Сейчас некоторые IPO больше похожи на шутку. Free float компаний может составлять всего 1%! Это означает, что они никогда не будут торговаться. Еще одна проблема – непрозрачность игроков. Эмитенты часто затягивают с публикацией финансовой отчетности. В июне, например, многие еще не отчитались за предыдущий год. Мы же хотим видеть правильно составленные документы, выполненные по международным стандартам бухгалтерского учета. LSE помогает и с этим.
В портфеле FMG Mongolia Fund сейчас 40% акций компаний горнорудной промышленности и столько же – потребительского сектора. Почему не инвестировали все в добывающие предприятия?
Это самое разумное распределение капитала с точки зрения ликвидности. Мы не собираемся все вкладывать в горнорудную промышленность, потому что она лишь генерирует средства для роста в других отраслях. Мы бы очень хотели максимально охватить FMCG-сектор. Страна привлекает все больше и больше иностранных инвестиций, ВВП увеличивается на 15–20% в год, значит, рост потребления продолжится. Финансовая сфера в нашем портфеле представлена брокерской фирмой. Банки мы покупать не можем.
Не можете?
Да, в Монголии они – непубличные компании. Но это, несомненно, должно измениться.
И как скоро?
Надеемся, что это произойдет в течение ближайших двух лет. Пока об IPO кредитных организаций только ведутся разговоры... Особенность пограничных рынков – большое количество слухов и недостаток фактов. Но нам кажется, что для банков будет очень естественно провести IPO в скором будущем. Имея доступ к рынку капитала, они получат возможности для дальнейшего роста [сейчас банки испытывают дефицит ликвидности из-за высокого спроса на кредиты. – Прим. «РБК»].

ВСЕ БУДЕТ В ПОРЯДКЕ

Экономика Монголии невелика: ВВП – всего 8,6 млрд долларов. Сколько инвестиций может «переварить» эта страна? Отличный вопрос, даже не знаю, смогу ли я на него ответить. Полагаю, все будет в порядке, пока государство грамотно распределяет лицензии на разработку рудников. Сегодня власти поступают правильно: раздают их постепенно, не все сразу и только компаниям, заслуживающим доверия. Сложно назвать конкретную цифру предельного объема инвестиций, ведь она также зависит от мирового аппетита на ресурсы. Сейчас идет глобальная рецессия, которая бьет по всем поставщикам ресурсов. По этой причине многие проекты в Монголии могут казаться инвесторам не такими уж и привлекательными. Когда ситуация изменится, страна сможет наверстать упущенное.
Китай – практически единственный покупатель монгольского сырья. У вас нет ощущения, что зависимость от соседа достигла опасного уровня?
Да, Китай безоговорочно доминирует во внешней торговле страны. Но, думаю, монголы хорошо понимают, что им нужно больше независимости. Поэтому они подумывают о создании транспортных путей, ведущих через Россию к побережью [Японского моря. – Прим. «РБК»]. Этот путь открыл бы им доступ к таким рынкам сбыта, как Япония и Южная Корея. Кроме того, Монголия не продает крупные пакеты акций в ресурсных компаниях стратегическим инвесторам из Китая.
Вы часто посещаете Монголию?
Я был всего один раз, в сентябре прошлого года. Но мой партнер ездил туда еще много лет назад, и страна показалась ему перспективной. Правда, тогда начинать было слишком рано: рынок был крошечным. Это очень большой риск – брать у людей деньги и инвестировать их в экономику, где нет механизмов, которые заставили бы эти деньги работать. Положительным сигналом для нас стал проект с LSE. Мы поняли, что пора начинать.

Автор: Григорий Бабаков

ДАЛЬШЕ »

Olympic level immigration?

Will the Olympic Legacy drive immigration into the UK?

We are regularly asked for our advice on Emigration opportunities into Western Europe and North America, and a particular favourite with our Russian clientele is emigration into the UK. The perceived success of the recent Olympics may increase the demand for immigration to the UK over other parts of Europe.

Let us look at some of the reasons why this is popular, how immigration is possible and some of the pitfalls which should be considered.

Firstly, the UK is popular due to its perceived high educational standards (the fact that English is world business lingua franca does no harm at all either!).  In addition there is both a relatively high quality of life, with a cosmopolitan mix of nationalities in the country and a potentially attractive tax regime for those structuring their affairs correctly.

Also importantly, acquiring a UK passport can take the fairly short period of time of 6 years, and the process can be relatively simple.

What I will look at specifically is the 'investor immigration visa' structure, which allows for HNWI (high net worth individuals) entry into the UK in return for a large investment placed to the benefit of the UK.



In basic terms this means a sum of £1 million should be 'invested' in a UK institution.  Now this could mean a share/stock portfolio, buying UK government bonds or simply on deposit in a UK bank.  It DOES NOT include buying property in the UK, and a number of other structures (such as corporate/trust/foundation vehicles) and advice should be sought as to what is, and is not, a qualifying investment.


The above agreement is only (the financial) part of the bargain.  Another criteria before one qualifies for a UK passport is to be resident in the UK for a period of up to 6 years until both the residential and financial criteria have been accepted by the UK Immigration Service.

This has certain restrictions, i.e. one MUST be resident in the UK for fairly long periods at a time, and thus its not always possible to return to the emigrants de facto country. This obviously poses problems for those Russian clients who wish, in the interim, at least to remain working/living/studying in Russia.

One way to get around this is to send the spouse (usually the wife) to the UK to live, perhaps with the children, who may simultaneously be being educated at some of the premier British schools.  This way, the spouse then qualifies for the UK immigration programme and can at a subsequent point, 'invite' her husband to join her in the UK and he would also then qualify for a UK passport.

Of course, there are logistical issues here which may not be comfortable for some people, in that the spouse MUST be seen to be the owner of the sum placed into the UK to qualify for the financial part of the transaction.

Even this hurdle can be overcome, in a quite ingenious way.  For example, we work with financial institutions who are willing to use Russian clients real estate portfolio in Moscow as collateral for a 6 year loan to the client, in the UK, and so would qualify for the Immigration Visa without using their own assets.  This loan would simply be repayable to the lending institution at the end of the investment immigration period, minus the interest payments for the loan and administration and transaction fees.

If you are interested in finding out more about immigration to the UK, or any other country, please come and see us.

Author: Alan McGregor

ДАЛЬШЕ »

Sun rising for Japanese equities?

In a move which surprised the markets, the Bank of Japan stated its intention to continue its own brand of 'quantitive easing'.

The surprise element was that it was earlier than expected, and this was due possibly to the Fed in the US being aggressive with its own QE program, and to cushion any possible fallout from the territorial issues currently going on in the region.

However many commentators are underestimating the significance of the event, according to Japanese strategist, Yoshito Sakikabara.  He thinks the action from the BoJ is substantial, pledging as it does to "continue to ease policy until it expects the 1% CPI inflation goal to be achieved."


This stimulus adds to the already gross size of the balance sheet which was recently the worst of the major economic powers until the ECB overtook its girth earlier this year.

However, does this help us figure out the near and long term future for Japanese equities? Well, its clear that the global financial situation is more influential, as well, increasingly, is the region financial situation - China for example, and a rebound for China would likely signal a similar uptick for Japanese stocks.

While Sakikibara is positive on the economic outlook, he is more concerned by the weight of corporate earnings.  He notes that, whilst Q3 is negative, the outlook for the first half of 2013 is for earnings growth of between 7% and 10% per quarter, so expectations are high.

Too high?  In his view, yes.  Figures show that expectations are for 80% of companies to grow their margins next year, whilst in the aftermath of 2010 (hence a low base), only 70% of companies raised margins.

However even a lowering of the expectations would still leave equities looking attractive and thus, assuming a deep recession can be avoided, medium term outlook is rosy.

Author: Alan McGregor

ДАЛЬШЕ »

Основные тренды рынка драгоценных металлов

Текущие тренды
Золото - возобновление растущего тренда, фундаментально слабый рынок.
Серебро - возобновление растущего тренда, фундаментально слабый рынок.
Платина - фундаментально сильный рынок.
Палладий - фундаментально сильный рынок.

Технический анализ рынка
Основные традиционные драгоценные металлы (золото и серебро), продолжая свое присутствие в зоне консолидации, сохраняли стабильные позиции. Платиновые же производные ощутимо снижались на фоне, создаваемым восстановлением производства на шахтах в ЮАР.  Сейчас все внимание рыночных наблюдателей будет приковано к статистике американского рынка труда, поскольку именно от ее показателей будет зависеть масса денежного потока, который ФРС вольет в рынок. Если эти данные ухудшатся, то драгоценные металлы продолжат свой рост.

Еще одно вероятно положительно влияние на рынок драгоценных металлов возможно и ожидается в декабре текущего года, когда рынок США достигнет своего нового потолка госдолга. Аналитик "Natixis" Ник Браун дал следующий прогноз (цитата): "В 2011 году пик цен был связан с неспособностью Конгресса повысить потолок заимствований. Рынок толкало ввверх не только количественное смягчение, но и ухудшение финансового положения США в глазах инвесторов. Сейчас же, если рынок решит, что у США такие же проблемы, как у Европы, цена золота может значительно вырасти. Именно это в итоге будет определяющим фактором.".

По состоянию на 19 сентября 2012 г. золотые и серебряные запасы ETF-фондов слегка росли, а платиновые и палладиевые оставались без изменений.  Если события будут продолжать развиваться в поддерживающей манере, то возможно продолжение роста цен на золото до уровня сопротивления в $1800 - $1920.

Цены на серебро также консолидируются в узком диапазоне $34 - $35. Цель вырасти до $37 остается актуальной, и серебряный долгосрочный растущий тренд продолжается. Уровнем сопротивления для серебра остается уровень, находящийся в пределах от $35 до $37.

Рынок палладия остается стабильным и, опустившись ниже уровня растущего тренда, находится на уровне поддержки в $665.

Политическая премия в цене платины снижается, и это снижение идет ускоренными темпами. Это происходит не только под влиянием коррекции на золотом рынке, но и в связи с наступившей разрядкой на южно-африканских шахтах. Рабочие нашумевшего платинового рудника "Марикана" прекратили забастовку, добившись требуемого ими 22%-ного повышения зарплаты. Существует предположение, что подобные требования могут выдвинуть и рабочие других горнорудных компаний, переживающих снижение прибыли из-за сокращения металлических цен и все возрастающей себестоимости.

Спрэд мжеду золотом и платиной продолжает расширяться и составляет уже $125, а отношение золото / платина равно 1,10. Платина достигла важного уровня поддержки в $1600, и должна вырасти еще в самой ближайшей перспективе.

Автор: Григорий Бабаков

ДАЛЬШЕ »

The ECB, QE3, and Gold

Recently, European Central Bank (ECB) President Mario Draghi endorsed an open-ended bond-buying program of troubled European sovereign debt.  This decisive monetary move was solidified after German courts confirmed the country’s support of the ECB’s unusually active program.  Businesses and investors in the Eurozone have welcomed the program, viewing it as a sign that the leaders of the bloc will support the debt ridden member states.  Earlier in the summer investors and commentators feared both that Greece could leave the Euro and that burgeoning debt crises in Italy and Spain would exert too much political and economic pressure upon the currency zone for it to remain robust and intact.

            Less than two weeks after the ECB announced its bond-buying program, the United States Federal Reserve announced a much anticipated third round of quantitative easing.  The central bank plans to purchase $40bn of mortgage-backed securities a month until as late as mid-2015.  While the policy has been the target of innumerable critics, Fed officials hope that monetary aid to the real estate market will reverberate throughout the economy, stimulating credit and economic output. 

            The immediate consequence of these two announcements is that the global investment environment is quite different than it was three weeks ago.  Sovereign yield curves are falling and flattening, equity markets are up, and rating agency Egan-Jones downgraded the credit rating of the United States.  Put/Call ratios fell sharply after the announcement and commodity values have increased.  As time progresses and the initial scramble for position after the dual announcements relaxes, many analysts are expecting that real growth in equity markets will persist.  

           

            The long-term consequences of central bank monetary stimulus are harder to gauge.  Critics of the ECB and Fed point out threat of inflation that comes from a third round of monetary stimulus in the US.  It is not uncommon for critics to pair the inflationary pressure of this year’s drought and consequent reduced crop yields with credit expansion to project a burst of high inflation at some future point. 

            The hyperinflationists have been decrying every Fed and ECB move since 2007, predicting hyperinflation after QE1, QE2, and Operation Twist.  While non-CPI categories of consumption such as food and fuel have indeed risen more than the official inflation figure, the data has failed to support any of the inflation hawks’ forebodings.  Investors interested in both the rising price of gold and gold as a hedge against inflation should understand the macro economic situation in which such an investment would occur. 

            Gold has reliably risen in response to money supply expansion since the financial crisis began nearly five years ago.  This should not be unexpected.  There is a strong correlation between the price of gold and the size of the money supply for the most basic of economic reasons i.e. as more dollars chase the same amount of gold, the amount of dollars required to purchase a fixed amount of gold rises.  Theoretically, this pattern should hold throughout the economy, with all goods rising proportionally in price to the increase in the money supply.  In the long run, this seems to be empirically accurate.  In the medium and short run, however, gold has risen faster than the CPI and has risen more closely proportional to bank credit expansion.  Why is this?

            The two major reasons are that the price of gold is pushed upward because of its status as a safe haven, inflation hedge, and store of value.  In other words, investors alter their behavior in response to monetary policy in a way that consumers do not.  Consumers do not respond to stimulus by purchasing more automobiles or groceries as an investment.  The effect of stimulus may be that lower interest rates will drive consumers to purchase a new car.  Car prices will rise because of this but the time frame for this rise will presumably take months or years while the rise in gold can take days or hours.  With regards to food inflation, this comes about after monetary stimulus after credit has expanded throughout the economy through loans, raising quantity demand for food at previous prices and thus driving up food prices. 

            This temporal structure is what concerns the hyperinflationists.  Such a catastrophe is possible but seems to be a very remote possibility.  A few investors may be purchasing gold in anticipation of bedlam but apocalyptic fears are hardly a robust enough sentiment to motivate portfolio investment.  This expectation, however inaccurate it may be, does raise a critic point about gold value after stimulus.  

Gold Price: Aug. 21-Sep.24 (2012)

*QE3 announcement leaked Sep. 12

We understand how gold rises in response to an expansion of the money supply for purely economic reasons.  We have also explained the rise of gold because of behavioral modifications that investors make in response to stimulus.  These reasons are multifarious and can include, naming only two, fears of inflation and negative sentiment by investors prompted by further monetary action.  A third key component of price level can generally be considered the speculative component.  Anticipating the first two reasons for a rise in price, investors buy gold products deliberately in order to earn a return buying low and selling high. 

With the implications for gold of the Fed and ECB’s further stimulus in mind, what should investors who are interested in or have already invested in gold do?  Such an answer is obviously dependent upon one’s own financial goals.  For investors who remain uncomfortable with the economic outlook of the Eurozone and United States, gold can serve as the timeless safe haven it has always been.  For investors willing to take some risk, returns can be generated both from the vacillations in gold’s value and/or its potential long term sustained rise. 

Return can be generated from long term rise in value and via price vacillation 

To evaluate the risk and potential reward of gold investment in a time of monetary stimulus, an experienced financial advisor is indispensable.  A variety of gold products are available and their efficacy varies by end sought.  AVC Advisory team members can help investors fit their gold strategy within a portfolio that is sensitive to investors’ overall financial goals. 

ДАЛЬШЕ »

Alan McGregor receives invitation to join GlobalScot business network from First Minister of Scotland, Alex Salmond

I have recently been invited to join the prestigious GlobalScot business network, which comes directly from the First Minister of Scotland, Alex Salmond.

The network, which consists of around 700 members, all of whom are senior international business leaders and, according to the First Minister, make "an invaluable contribution to Scotlands' continued growth".

Scotland is one of the leading countries of the global economy encompassing diverse sectors such as energy, digital sciences and, of course, financial services.

As a member of GlobalScot, I will have the opportunity to support Scottish companies looking to enter into Eastern Europe as well as helping advise Scottish Enterprise and Scottish Development Internationals when shaping the strategy of the financial services industry which is of vital importance to the country.

The First Minister considers the GlobalScot business network to be an "elite force for Scotland." 

More can be found about GlobalScot here. 

Author: Alan McGregor

ДАЛЬШЕ »