По данным исследования, представленным в Journal of Econometrics Дэвидом Блейком и его командой, когда предполагаются временные эффекты и абнормальные доходы фондов, нет никаких доказательств того, что даже самые эффективные менеджеры фондов могут значительно улучшить установленные показатели доходности после того, как будут приняты в расчет нагрузки менеджмента фонда.
Исследование для улучшения итогового результата было проведено с использованием двух новых методологий, которые могут быть реализованы при оценке результативности фонда, и показало, что размер фонда оказывает существенное негативное влияние на его результативность.
Блейк и его команда проанализировали месячные данные по доходности 561 внутренних фонда акций Великобритании открытого и закрытого типа за период с января 1998 по сентябрь 2008 года, полученные от Lipper, Morningstar и Defaqto14.
Помимо демонстрации того, что большинство менеджеров не могут превзойти собственные ориентиры, Блейк с командой обнаружили, что, как только учитывался размер фонда, средняя альфа управляющего фондом как для валового, так и для чистого дохода фонда, незначительно отличалась от нуля.
Исследователи добавляют: это означает, что если менеджеры лучшей квалификации осуществляют управление крупнейшими фондами в самом крупном семействе фондов, что является вполне реальным, то они фактически не проявляют себя в получении превышающих результатов, то есть размер фонда перекрывает результативность любых прекрасных навыков, как это и предсказывалось другими учеными.
Это подтверждает то, что специалисты AVC Advisory исповедовали уже в течение многих лет - управление активами в наилучшем виде реализуется через диверсифицированный портфель пассивных инвестиционных инструментов в сочетании со стратегией ежегодного ребаланса. Сосредоточив внимание на стратегии и общих комиссиях, а не на отборе фонда, мы в лучшей степени способны подготовить соответствующие рекомендации для наших клиентов.
Добавление альтернативных стратегий, включая оверлейную стратегию и рыночный тайминг с ETFs, использующими заемные средства и деривативы, действительно позволяет получить для наших клиентов превосходящие рынок результаты с управляемыми нами счетами. В следующих постах мы опубликуем результаты этих стратегий в нашем блоге.
