Рубини: Начинается новая холодная война, которая может повлечь рецессию в Европе

Экономист Нуриэль Рубини высказал мрачные предположения о судьбе Европы и необходимости для нее дистанцироваться от потенциальной войны между Россией и Украиной.

В интервью на конференции Института Милкена в Лос-Анджелесе Рубини говорил о том, что сейчас начинается новая холодная война между Западом и Россией.

И последнее, в чем сейчас нуждается Европа, - это оказаться в центре конфликта между Россией и Украиной с учетом того, что около 15 % европейских поставок газа приходится на долю России. По его мнению, высокие цены на газ или прерывание его поставок - а подобная ситуация вполне возможна - могут потянуть европейскую экономику обратно в состояние рецессии.

Переходя к другим геополитическим горячим точкам, Рубини отметил, что общепринятое в экономической среде мнение относительно «мягкой посадки» в Китае может быть ошибочным.

Согласно его анализу статистических данных, из-за наращивания кредитного плеча, из-за необходимости сместить баланс экономики с инвестиций в основной капитал в сторону потребления, чрезмерный рост кредитования здесь придется замедлить. Также экономист видит признаки формирующихся пузырей на рынках жилья многих развитых и развивающихся стран.

Ниже основные тезисы Рубини, высказанные на конференции в Лос-Анджелесе, представлены подробнее.

Представляет ли сейчас Украина самую большую опасность:
С уверенностью можно сказать, что среди существующих сейчас побочных глобальных рисков риск, вытекающий из ситуации на Украине, является наиболее важным. Сейчас начинается новая холодная война между Западом и Россией, которая грозит перерасти в настоящую войну, если Россия будет продолжать дестабилизировать ситуацию и вторгнется в восточные области Украины, - в этом случае, естественно, все обострится. Можно говорить и еще об одной неприятной стороне этого глобального риска. Если ситуация перерастет в настоящую войну, поставки газа в Европу из России могут быть прекращены. Европейская экономика сейчас только-только восстанавливается после рецессии. Патовая ситуация с газом может снова обратить еврозону в сторону рецессии.

Обеспокоенность экономиста относительно того, что некоторые события приобретают катастрофический характер:
По мнению Рубини, на сегодняшний день риск ухудшения ситуации составляет около 7 по десятибалльной шкале и продолжает увеличиваться,  так как Россия ведет себя достаточно агрессивно по отношению к Украине. По всей видимости, Россия хочет занять часть Украины, и поэтому эскалация конфликта, вероятно, произойдет.

Что означает война для европейской экономики:
Еврозона сейчас восстанавливается. Здесь был серьезный спад. Сейчас началось восстановление экономики, но это восстановление хрупкое, неравномерное, это во многом анемия, особенно на периферии еврозоны. И самое последнее, что нужно сейчас еврозоне, - это экономический шок, который может стать следствием роста цен на газ или даже прерывания поставок газа из России в Западную Европу. Если это произойдет, то чаша весов европейской экономики склонится обратно к рецессии.

Что вызывает наибольшее беспокойство экономиста:
Если оставить в стороне вопрос об Украине, то другой большой побочный риск исходит со стороны Китая. Рубини провел много дней в Пекине перед конференцией в Лос-Анджелесе и полагает, что в то время как основная часть мирового экономического сообщества считает, что Китай проведет «мягкую посадку», и рост его экономики оценивается на уровне более 7 % в ближайшие несколько отчетных периодов, анализ данных, проведенный Рубини показывает, что из-за наращивания кредитного плеча, из-за необходимости сдвинуть баланс  экономики с инвестиций в основной капитал в сторону потребления, Китаю придется замедлить чрезмерный рост кредитования.

И это означает, что в этом году рост экономики едва ли будет составлять 7 %, в ​​следующем году - 6,5 %, далее, вероятно, - 6 % или даже ниже. Конечно, это не будет «жесткой посадкой», но все же это гораздо ощутимее для экономики, чем 7,5 %, о которых говорит большая часть мирового сообщества. То есть в ближайшие пару лет Рубини ожидает довольно резкое замедление роста Китая, что пока не оценивается финансовыми рынками.

Общее состояние мировой экономики:
В целом мировая экономика сейчас восстанавливается. В среднем развитая экономика вырастет на 2 % в этом году, но рост будет неодинаковым: лучшие показатели будут в США, Канаде и Великобритании, несколько хуже - в Японии и еврозоне. У многих развивающихся рынков был непростой период времени, но в среднем они продолжат расти, примерно на 5 %. То есть восстановление мировой экономики констатировать можно, но при этом существует множество рисков. Один из них исходит со стороны Китая. Украина и Россия представляют еще один. И, конечно, источником рисков может выступить ФРС США, а также степень устойчивости восстановления еврозоны. Таким образом, восстановление есть, и это, безусловно,  положительное развитие событий, сопряженное, однако, с множеством побочных рисков и отличающееся хрупкостью.

Держите руку на пульсе рынка вместе с нами - www.avcadvisory.ru/puls-rynka

ДАЛЬШЕ »

Основные тенденции и условия мирового финансового рынка на май 2014 года

США - промышленный индекс Доу-Джонса достиг на прошлой неделе рекордного максимума, чему способствовали показавшие худшие результаты в прошлом году акции International Business Machines (IBM) и Caterpillar Inc. Четыре месяца спустя после достижения предыдущего максимума закрытия индекс достиг пиковой отметки в результате третьего последовательного дневного увеличения, что стало следствием заявления Федеральной резервной системы о продолжении сворачивания объемов покупки облигаций, так как экономика продолжает набирать обороты.
ФРС сократила объем месячной покупки активов до $ 45 млрд., что стало четвертым подряд сокращением закупок на $ 10 млрд., и объявила, что дальнейшие сокращения «умеренными темпами», скорее всего, продолжатся.

Китай – в соответствии со свежими статистическими данными, Китай готов обогнать США и стать первой крупнейшей в мире экономикой гораздо раньше, чем это ожидалось. По данным Всемирного банка, азиатский гигант уже к концу этого года обгонит США, которые имели статус крупнейшей мировой экономики с 1872 года после того, как превзошли Великобританию. По более ранним оценкам предполагалось, что лидерская позиция США не будет пересмотрена до 2019 года.
Хотя Китай по-прежнему остается позади США и ряда других экономик по оценкам на основе величины ВВП на душу населения: по последним данным Программы международных сопоставлений Всемирного банка (International Comparison Program, ICP), экономика Китая в 2011 году составляла только 87 % от величины экономики США при измерении ВВП с учетом паритета покупательной способности (ППС). По сравнению с величиной этого показателя, составляющей в 2005 году 43 %, Китай уверенно движется вдогонку США к концу этого года на основе ППС.

Япония – в соответствии с отраслевыми данными, опубликованными в конце апреля, объем поставок автомобилей в прошлом месяце на втором по величине в Азии автомобильном рынке упал до самого низкого уровня с декабря 2012 года. Это произошло после того, как Япония повысила налог на потребление - впервые за 17 лет. Перед тем, как ставка налога была с 1 апреля увеличена на 3 процентных пункта до 8 %, объемы продаж росли в течение семи месяцев подряд.
В более широком смысле эти цифры могут предвещать увеличение степени негативной реакции населения в результате повышения налогов, инициированного премьер-министром страны Синдзо Абэ для борьбы с одной из самых больших мировых долговых нагрузок. По мнению экономистов, в предстоящем квартале Япония столкнется с ​​самым большим экономическим спадом после землетрясения и цунами, которые обрушились на страну три года назад.

Украина - Международный валютный фонд (МВФ) одобрил предоставление стране финансовой помощи на сумму в $ 17,1 млрд. для спасения ее экономики. Выдача этого кредита происходит на фоне повышенной военной и политической напряженности между Украиной и Россией. Получение кредита зависит от проведения в стране жестких экономических реформ, в том числе повышения налогов и цен на энергоносители. Эти деньги предполагается выдать в течение двух лет, при этом первый транш в размере $ 3,2 млрд. будет предоставлен уже сейчас.

Россия – по заявлениям МВФ, Россия переживает сейчас состояние рецессии из-за негативных последствий, вызванных кризисом на Украине. Фонд снизил прогноз роста для России и заявил, что в этом году страну покинут около $ 100 млрд. По словам главы миссии МВФ в Москве, международные санкции повлекут убытки для экономики и угрозу для инвестиций. Российская экономика за первые три месяца этого года сократилась.

В центре внимания: инвестиционные тенденции

Последний опрос Merrill Lynch Fund Managers показал, что имеют место значительные колебания между ростом и стоимостью. Так, в апреле 40 % инвестиционных менеджеров полагали, что результативность недооцененных акций будет превышать результативность акций роста в течение следующих 12 месяцев, что в три раза больше по сравнению с данными марта.

Это составляющая растущей нервозности по поводу длительного превышения показателей акций компаний с малой и средней капитализацией, а также компаний в таких секторах, как технологии и биотехнологии. Благоприятные оценки в некоторых случаях появлялись задолго до реальных перспектив роста. Хотя последний отчетный сезон в США показал, что три четверти компаний превзошли ожидаемые результаты, в отдельных случаях предварительные ожидания были снижены раньше времени, и некоторые лидирующие компании разочаровали, особенно среди компаний сферы технологий.

Майкл Хартнетт, главный инвестиционный стратег BofA Merrill Lynch Global Research, отметил, что инвесторы все чаще подавляют бычьи настроения в отношении акций роста США и медвежьи настроения относительно развивающихся рынков.

Компании с мегакапитализацией за прошедший год отстали. Частично это структурная проблема – тяжеловесы с большой капитализацией и всемирно диверсифицированными доходами вряд ли будут реальными бенефициарами от улучшения экономической среды, скорее, выгоды получат компании с малой капитализацией, чье внимание сосредоточено на внутреннем рынке. Тем не менее, все шире распространяется коллективное мнение, что такое положение дел зашло слишком далеко, и разница в оценках слишком велика по сравнению с перспективами роста и потенциальной доходностью.

Акции компаний с малой и средней капитализацией опережали индекс FTSE 100 на протяжении почти всего периода времени. Тем не менее, в течение последнего месяца FTSE 100 вырос почти на 3 %. Компании с малой и средней капитализацией упали примерно на 2 %, а FTSE 100 при этом вырос на 1 %. Конечно, опасно экстраполировать долгосрочный тренд на основе показателей одного месяца, но все же это позволяет предположить, что рынки, вероятно, подошли к точке перегиба.

Другой вопрос – смогут ли представители активного менеджмента продолжать свою растянувшуюся во времени погоню за превышающей доходностью в этой среде. 2013 год был выдающимся годом для активного менеджмента - многие показатели значительно опережали их ориентиры. Однако если рынок движется в сторону более крупной капитализации, результативность отслеживающих индексы инвестиционных стратегий может обогнать результативность активных фондов.

Существует ряд моментов, которые могут подорвать эту тенденцию. Доходный импульс может усилиться, и инвесторы смогут, наконец, убедиться, что многие компании роста способны генерировать впечатляющие доходы, которые предсказывались в их отношении. Это будет особенно актуально в случае, если произойдет усиление корпоративного инвестирования. Также возможно, что определенные сегменты рынка могут быть поддержаны процессами в области слияний и поглощений, как это было в фармацевтическом секторе.

Однако инвесторам, которые использовали для своих целей высокие показатели акций роста, особенно в сфере компаний с малой и средней капитализацией, не мешало бы быть осторожнее в этой среде. Похоже, что рынок находится в преддверии изменения настроений, и тип портфеля, который получал высокие показатели доходности в течение прошлого года, может в данном случае не подойти.

Для получения дополнительной информации о том, как позиционировать свой ​​портфель, следите за нашими дальнейшими публикациями или свяжитесь с нашими консультантами.

ДАЛЬШЕ »

S&P, санкции и мы

Большинство экспертов сошлись во мнении, что Россия «заплатит» за аннексию Крыма не введенными санкциями, а естественной реакцией рынков.

И действительно, рынки уже успели среагировать, ударив по российским ценным бумагам и рублю, а 28 апреля Standard and Poor’s снизил суверенные рейтинги России до ВВВ- по обязательствам в иностранной валюте и до ВВВ по долгосрочным обязательствам в национальной валюте. Это последний инвестиционный уровень по шкале агентства, все, что ниже, получает «мусорный» статус.

Причинами изменения рейтинга S&P называет значительный отток капитала (в I квартале вдвое превысил профицит по текущему счету) и низкие темпы роста экономики, в 2013 г. сократившиеся до минимальных за последние 15 лет 1,3% (не считая спада в 2009 г.). С 2008 г. цена нефти для бездефицитного бюджета выросла более чем вдвое; платежи по долгам будут съедать львиную долю поступлений по текущему счету, который может обнулится в 2015 г., если только не новая девальвация.

Геополитическая напряженность может привести к еще большему оттоку капитала - как иностранного, так и российского - и ухудшить и без того слабые перспективы роста экономики, говорится в сообщении S&P.

Российское правительство, как и следовало ожидать, жалуется на политический характер решения S&P.
Вполне вероятно, что S&P и ошибается, снижая российский рейтинг. В 2011 году оно сильно промахнулось с США, и если смотреть в исторической перспективе, становится ясно, что решения рейтинговых агентств слабо соотносятся с тем, как в реальности ведет себя суверенный долг. Однако Центральный банк России трудно обвинить в антироссийских предубеждениях, а его последние шаги показывают, что он, как и S&P, считает риски для российской экономики вполне реальными - и продолжающими расти.

Однако стоит отметить, что проблемы на валютном и фондовом рынках проявились синхронно с ухудшением практически всех прочих экономических показателей. Экономический рост замедлился. Страна находится на грани рецессии. Инфляция превысила запланированные показатели и продолжает усиливаться. Бегство капитала достигло почти рекордного уровня и также продолжает усиливаться. И без того низкий уровень внутренних инвестиций падает. Во всей российской экономике сейчас трудно обнаружить хоть что-то, способное уравновесить слабость рубля или спад на ММВБ.

Все рассыпается на глазах, и если напряженность на Украине резко не уменьшится, ситуация может принять действительно скверный оборот.

ДАЛЬШЕ »