Ну очень заманчивые российские ETF

Пора добавить $1,75-миллиардный российский ETF - Market Vectors Russia ETF (NYSE: RSX) - в список фондов развивающихся рынков, которые выглядят очень привлекательно на основе оценки. RSX, старейший из российских ETFов и крупнейший по величине активов, набрал 4,1% за последние три месяца, но 3-процентное падение фонда на прошлой неделе означает, что фонд теперь торгуется с большой скидкой по сравнению с iShares MSCI Emerging Markets Index Fund.

По данным Bloomberg,  скидка составляет 32% с начала августа. По данными Market Vectors по состоянию на 30 сентября, P/E коэффициент  фонда RSX (отношение цены акции к прибыли на одну акцию) составляет 6,54; а коэффициент котировки - 0.88. Для сравнения,  на 28 сентября P/E коэффициент фонда был 17,3, коэффициент котировки – 3.

За первые четыре месяца этого года, RSX был вторым в квинтете:  RSX , EEM, WisdomTree India Earnings ETF (NYSE: EPI), iShares MSCI Brazil Index Fund (NYSE:EWZ) и iShares FTSE China 25 Index Fund (NYSE: FXI). Теперь, с начала года RSX является вторым с конца, уступая только EWZ.

RSX, состоящий на 41% из энергетических компаний, в этом году поднялся на 5,1%, но это с волатильностью в 29%.

Падающая цена на нефть мешает российским акциям и RSX. Индексный нефтяной фонд (NYSE: USO)  потерял 7% в прошлом месяце, и это плохая новость для любого ETF с 41% весом в энергетике. При чем среди главных российских  ETFов наименьший вес в энергетике имеет RSX.Для сравнения, iShares MSCI Russia Capped Index Fund (NYSE: ERUS) состоит почти на 56% из компаний нефтегазового сектора. Этот ETF имеет P/E коэффициент - 8.4 и коэффициент котировки - 2,6.

Насколько сегодня дешевым стал российский фондовый рынок? По данным JP Morgan, в настоящее время P/E коэффициент фондового рынка России составляет 5,2; а коэффициент котировки составляет 0,8. А 10-летний средний P/E коэффициент составляет 7,9 с коэффициентом котировки в 1,3. RSX гораздо дешевле, чем EWZ, FXI и iShares S&P India Nifty 50 Index Fund (NASDAQ: INDY).

Текущая цена российских акций по отношенияю к cash flow дает нам основания назвать российские компании дешевыми среди крупнейших нефтедобывающих рынков, не входящих в ОПЕК. 

Автор: Вероника Тишкова    

ДАЛЬШЕ »

A Return to Financial Repression?

In a recent research note, HSBC's Chief Economist, Stephen King suggested that some economies of the world are returning to a system of 'financial repression'.

Financial repression was a name given to economic policies pursued at various times in the 20th century, and was used to funnel capital towards the public sector by encouraging investment in Government Bonds, for example, at the detriment of the private sector.

Its not difficult to guess why this strategy is being followed now, as there has only been 3 times previously when government debt has been as high as it is today, in terms of a percentage of national income.

Those occurred immediately after the First World War, during the 1930's and the years following the Second World War.  It was in the final of those three ages where financial repression was used - that is from the late 1940's, through the 1950's and into the 1960's.

Those years were a period of great infrastructure building, particularly in terms of institutions: OECD, UN, NATO, the ECSC - precursor to the EU. A period then, where public rather than private capital drove the worlds' economy forward.

Most retail investors (such that there were) invested in Government Bonds or Gilts, as stock markets were relatively illiquid- still suffering the stigma of the post-depression era, and rarely did investor capital move across borders.

Although the returns were not commensurate with the growth of the economies, investors were rewarded with fairly stable returns.

How does this translate to what we can see today?


What we are seeing is investors being discouraged by governments to placing capital in private institutions and thus securing more capital for Government Bonds.

This allows the state to keep interest rates low, meaning they can borrow more, at cheap rates whilst private sector lenders and borrowers have much higher costs (think the difference between base interest rates and your mortgage for products to enhance your income over bank rates whilst retaining high levels of security.)

We have seen governments bring in new regulations, such as those designed to force banks to lend more to the central bank, under the guise of 'strengthening bank balance sheets' and, finally, a willingness by governments to devalue the currency by the printing of huge amounts of capital.

As Mr. King states, repression "is not so much a mechanism designed to reduce government debt, but, rather, a way to live with it."

You can see how strange this situation is, if you compare some corporate bonds - particularly in the Eurozone - where they are rated higher than some sovereign debt, and at the same time, have a lower yield.

This is a mirror image of what one would expect under normal conditions, where government debt is traditionally the most safe and hence pays less.

So are high levels of government debt here to stay?  It certainly seems that this will be the situation for a long time to come, as governments try to induce growth in their economies, or for as long as the governments can control the market (i.e. the interest rates).

However it is very difficult to see how governments with huge deficits (alongside high debt to GDP ratios) can EVER kick start their economies, unless they can find new ways to grow, which at present remain unseen.

Author: Alan McGregor

ДАЛЬШЕ »

Старость в радость!

Ученые  предупреждают, что к 2050 году удельный вес людей старшей возрастной группы в популяции удвоится по сравнению с нынешним уровнем – старение населения одна из двух основных демографических тенденций современности. Следствие этого – возрастающая потребность населения в медицинских услугах, причем не только в количественном, но и в качественном отношении.

Действительно, если в прошлом году одного пенсионера содержало 4 работающих человека, то в 2050 году, каждого пенсионера придется содержать всего лишь 2 работающим гражданам. При этом возрастет и число диагностируемых заболеваний, и число обращений к врачу. Счет, буквально, пойдет на миллионы.  По прогнозам ВОЗ, к 2050 году число диагностируемых переломов шейки бедра вырастет до 6,5 миллиона в год, количество больных диабетом к 2025 году — до 300 миллионов против сегодняшних 177, почти на 5 миллионов вырастет к 2020 году число ежегодно регистрируемых онкологических заболеваний. Растут и ожидания людей по уровню сервиса и качеству предоставляемых им медицинских услуг. В этой ситуации очевидным образом увеличивается нагрузка как на врача, так и на государственные системы здравоохранения.  Это вызов современной медицине. Наука, конечно, всесильна и скорее всего и с этой напастью современная медицина справится, но не проще ли помочь медикам и себе уже сейчас.

Как известно, болезнь легче предупредить, чем лечить, и не случайно во всем мире развивается еще один мощный тренд – забота о своем здоровье на индивидуальном уровне и акцент на профилактику заболеваний и своевременную их диагностику и предупреждение на национальном. Причем, государства стараются не просто взять эти функции на себя, а придумать экономические стимулы к ведению здорового образа жизни для своих граждан. Если вы не хотите на пенсии просиживать часами в очередь на обследование к врачу и терять деньги, выплачивая повышенные ставки страховых взносов или доплачивая за дорогостоящее лечение. Подумайте о  возможностях уже сейчас регулярно следить за состоянием своего здоровья и пресекать в корне развитие серьезных недугов, используя современные финансовые инструменты личного благополучия. Посчитайте, во сколько вам обойдется операция по поводу перелома шейки бедра и восстановление после нее, и сравните со стоимостью современной медицинской страховки.  

Выводы сделаете сами.

Автор: Яна Гулюк

ДАЛЬШЕ »

Bulls in the Land of the Dragon - a Macro picture

Access to the Chinese equity market can be through two separate channels - one in Shanghai, and one in Hong Kong.

The Hong Kong market is the most established, most liquid, most accessible than the other, however these attributes may be a reason to look at Shanghai.

Most domestic Chinese investors trade only on the Shanghai market, and only 1% of that market is made up of foreign investors. This is due to tight restrictions put on the local market by the Chinese regulator, whereby foreign investors must be QFII (Qualified Foreign Institutional Investors). 

However these tight rules are likely to be relaxed in the near future and this is expected to result in inflows of between $100bn-$00bn into the market.

 Add to this the fact that the personal savings capability of the Chinese is estimated at a staggering $6 Trillion (that's more than 14 times the amount of personal savings in the United States), and that the Chinese government are actively discouraging speculation in the property market, we believe that a great deal of this money will filter through into the broader stock market.

Indeed one analyst believes that if the Hong Kong market increase by 30-50%, then he would expect a corresponding rise in the Shanghai market of 300-500%.

 So we prefer 'onshore' China funds as opposed to Hong Kong.

But what of the actual market?

Well, we believe there are a number of compelling factors why we think China is an interesting opportunity right now.

Goldman Sachs has recently stated they expect per annum growth to be around 7% for the next ten years. Lower than recent history, but still higher than Western Europe, North America and many emerging markets, which given the size of China, is extremely impressive.

The Price to Earnings ratio, a key guide to determining the 'value' of a market is sitting around 11.7, which is a medium setting, but well below the previous 10 year average of 25.3.

Indeed if one looks at the mini-market cycle of the 'A' share market (Chart 2, right), we can see that it is entirely probable that the cycle is in its early days, with only a 30% upside from the trough, and if the market can replicate somehow similar gains as in previous 'upswings' then this is an excellent entry point.

Two final factors contribute to a likely upswing in the market.

First is that the Peoples Bank of China (PBOC) has recently reversed the previous policy of keeping money relatively expensive, by hiking interest rates.

This has the effect of 'cooling' the economy by making it more expensive to borrow (for businesses and consumers alike) and encouraging savers to park their money in the banks.   However over the summer the PBOC twice lowered this interest rate and analysts predict at least one further cut before the year end.

That is an economic factor but the final factor is political.

By the end of the year, a new 'youthful' administration shall be installed by the Communist Party to take the country forward. Going on previous 'machinations' of the Partys' propaganda unit, they are likely to try to 'manage' the economy by ensuring that the market is in its best suit when the new guys take over.

All in all, we think this adds up to a compelling case for an entry point to Chinese 'A' shares, contact us for information on how to invest.

Author: Alan McGregor

ДАЛЬШЕ »

Сейчас отличное время для старта

Хочу привести в нашем блоге статью Алины Зубаревой, опубликованную в журнале "РБК". В статье содержится интересное интервью с партнером инвестиционной компании "FMG Fund" Арильдом Йохансеном, в котором он излагает свое мнение относительно перспектив торговли на монгольской бирже.
Наша компания сотрудничает с данным фондом и следит за мнением его менеджера г-на Йохансена, поэтому мы с удовольствием делимся новостями и приводим статью в полном объеме.  

Партнер инвестиционной компании FMG Fund Арильд Йохансен – о перспективах торговли на монгольской фондовой бирже

(Алина Зубарева)

Инвесторам, которые разочаровались в солидных, но вялорастущих биржах развитых стран, стоит обратить внимание на Монголию. В 2010 году ее фондовый рынок увеличился на 174%. В 2011-м, правда, всего на 36%, однако это тоже впечатляющая динамика. По прогнозам Лондонской фондовой биржи (LSE), в ближайшие 10 лет капитализация всех компаний, котирующихся на местной бирже, вырастет в 15 раз – с 3 млрд долларов до 45 млрд. Взлет монгольского финансового рынка стал возможен благодаря статусу новой «мировой шахты», недавно закрепившемуся за страной. Конечно, он молод, и поэтому там не гарантировано ничего, кроме адреналина. Между тем, как считают в руководстве FMG Fund, кто не рискует – тот рискует. Полгода назад эта компания начала формировать фонд для инвестиций в акции монгольских предприятий. О том, что могут сулить вложения в «Улан-Катар», в интервью журналу «РБК» рассказал партнер FMG Fund Арильд Йохансен.

НУЖНО ВКЛАДЫВАТЬ НА 10 ЛЕТ

Вы стали покупать акции российских компаний в 1995-м, иракских – в 2010-м и вот теперь монгольских. Почему ставите на темных лошадок?

(Смеется.) Люди считали нас сумасшедшими, когда мы начали вкладывать в Россию [в портфель FMG Russia Fund входят акции «Газпрома», ЛУКОЙЛа и других игроков. – Прим. «РБК»]. Но мы видели, что у страны есть важное преимущество перед остальными – богатые запасы природных ресурсов. И понимали: если подождать, то деньги можно будет в буквальном смысле слова черпать из земли. Наши прогнозы сбылись. То же самое с Ираком. Никто не хотел инвестировать туда, все думали только о бомбежках в Багдаде. А ведь там много полезных ископаемых! И им нужно перестраивать экономику и восстанавливать инфраструктуру.
Подобные суждения можно отнести и к Монголии. Вдобавок она соседствует с Китаем – потребителем сырья номер один в мире. Из Монголии удобнее всего поставлять уголь этой «голодной» нации, каждый день открывающей по обогатительному комбинату. Мы говорим нашим партнерам: чтобы заработать, самое оптимальное – вкладывать в Монголию с горизонтом инвестирования 10 лет. Или хотя бы пять. Сейчас отличное время для старта. Экономическая жизнь начинает бурлить. Деньги, вырученные от продажи ресурсов, правительство возвращает в экономику. И многие еще не открыли для себя этот рынок. Большинство ниш не заняты.
Вы предупреждаете своих клиентов, что инвестиции в Монголию – это очень высокий риск?
Да, именно высокий риск. Если не можете себе позволить потерять эти деньги или хотите быстро их вернуть, лучше не инвестируйте. Иногда объем торгов на Монгольской фондовой бирже (МФБ) – 20 тыс. долларов в день. И на то, чтобы заставить средства работать, уходит время. Если они нужны вам через 6–12 месяцев, выбирайте что-нибудь другое.
Какие конкретно риски вы имеете в виду?
Самый большой связан с нынешним состоянием мировой экономики. Люди в разных странах выводят деньги с фондовых площадок, и те небольшие средства, которые все же остаются на биржах, идут на покупку «голубых фишек», таких как, скажем, «Газпром» или ЛУКОЙЛ в России. Акции компаний поменьше уже игнорируются. Поэтому монгольский рынок на какое-то время может стать неликвидным – до тех пор, пока интерес к вложениям в акции не вспыхнет вновь. И в этом случае внимание глобальных инвесторов обратится в первую очередь на Россию, Китай и Индию, возможно, еще на какие-то рынки. О Монголии вспомнят в последнюю очередь. Для МФБ это означает две вещи: крошечный объем торгов и сильную волатильность. Если вы посмотрите на изменения рынка месяц за месяцем, то увидите, что его колебания составляют 10, 15, 20%. Вот в чем дело. А не в том, например, что может обрушиться китайская экономика и Монголия лишится основного покупателя сырья.

IPO ПОХОЖИ НА ШУТКУ

Достаточно ли на рынке Монголии компаний, в которые стоит вкладываться?
Из 340–350 эмитентов, которые сегодня представлены на МФБ, только первые 25 по капитализации и объему торгов заслуживают внимания. Остальные торгуются с трудом, и цена их сильно скачет из-за маленького количества сделок. Имеет смысл покупать горнорудную компанию Tavantolgoi, производителя пива и водки APU, несколько гостиниц и пекарен. Также можно вложиться в цементное предприятие Remicon. В целом же выбор невелик. Инвесторы должны быть избирательны, иначе есть риск приобрести акции, от которых никогда не удастся избавиться. (Смеется.)
FMG Mongolia Fund уже привлек 500 тыс. долларов. Цель – 25 млн. Когда вы сможете приблизиться к заветной цифре? Мы привлекли 1 млн долларов, если быть точными. Мне кажется, что при нынешнем состоянии рынка разумно было бы добавлять к этой сумме по 200 тыс. долларов в месяц. Если станем расти быстрее, то не сможем оставаться в границах монгольского рынка, чего нам не хотелось бы. Меня вполне устроит, если через год мы будем управлять 3–5 млн долларов. Но надеюсь, что со временем и не без помощи LSE ликвидность начнет увеличиваться. Поэтому через два-четыре года размер фонда легко может составить 20–25 млн долларов.
Вы упомянули Лондонскую биржу. Какое отношение она имеет к фондовому рынку Монголии?
МФБ пригласила британцев в качестве консультантов.LSE устанавливает для нее современную IT-платформу, дает рекомендации по вопросам управления, а также работает над тем, чтобы все размещенные предприятия имели достаточно акций в свободном обращении. Сейчас некоторые IPO больше похожи на шутку. Free float компаний может составлять всего 1%! Это означает, что они никогда не будут торговаться. Еще одна проблема – непрозрачность игроков. Эмитенты часто затягивают с публикацией финансовой отчетности. В июне, например, многие еще не отчитались за предыдущий год. Мы же хотим видеть правильно составленные документы, выполненные по международным стандартам бухгалтерского учета. LSE помогает и с этим.
В портфеле FMG Mongolia Fund сейчас 40% акций компаний горнорудной промышленности и столько же – потребительского сектора. Почему не инвестировали все в добывающие предприятия?
Это самое разумное распределение капитала с точки зрения ликвидности. Мы не собираемся все вкладывать в горнорудную промышленность, потому что она лишь генерирует средства для роста в других отраслях. Мы бы очень хотели максимально охватить FMCG-сектор. Страна привлекает все больше и больше иностранных инвестиций, ВВП увеличивается на 15–20% в год, значит, рост потребления продолжится. Финансовая сфера в нашем портфеле представлена брокерской фирмой. Банки мы покупать не можем.
Не можете?
Да, в Монголии они – непубличные компании. Но это, несомненно, должно измениться.
И как скоро?
Надеемся, что это произойдет в течение ближайших двух лет. Пока об IPO кредитных организаций только ведутся разговоры... Особенность пограничных рынков – большое количество слухов и недостаток фактов. Но нам кажется, что для банков будет очень естественно провести IPO в скором будущем. Имея доступ к рынку капитала, они получат возможности для дальнейшего роста [сейчас банки испытывают дефицит ликвидности из-за высокого спроса на кредиты. – Прим. «РБК»].

ВСЕ БУДЕТ В ПОРЯДКЕ

Экономика Монголии невелика: ВВП – всего 8,6 млрд долларов. Сколько инвестиций может «переварить» эта страна? Отличный вопрос, даже не знаю, смогу ли я на него ответить. Полагаю, все будет в порядке, пока государство грамотно распределяет лицензии на разработку рудников. Сегодня власти поступают правильно: раздают их постепенно, не все сразу и только компаниям, заслуживающим доверия. Сложно назвать конкретную цифру предельного объема инвестиций, ведь она также зависит от мирового аппетита на ресурсы. Сейчас идет глобальная рецессия, которая бьет по всем поставщикам ресурсов. По этой причине многие проекты в Монголии могут казаться инвесторам не такими уж и привлекательными. Когда ситуация изменится, страна сможет наверстать упущенное.
Китай – практически единственный покупатель монгольского сырья. У вас нет ощущения, что зависимость от соседа достигла опасного уровня?
Да, Китай безоговорочно доминирует во внешней торговле страны. Но, думаю, монголы хорошо понимают, что им нужно больше независимости. Поэтому они подумывают о создании транспортных путей, ведущих через Россию к побережью [Японского моря. – Прим. «РБК»]. Этот путь открыл бы им доступ к таким рынкам сбыта, как Япония и Южная Корея. Кроме того, Монголия не продает крупные пакеты акций в ресурсных компаниях стратегическим инвесторам из Китая.
Вы часто посещаете Монголию?
Я был всего один раз, в сентябре прошлого года. Но мой партнер ездил туда еще много лет назад, и страна показалась ему перспективной. Правда, тогда начинать было слишком рано: рынок был крошечным. Это очень большой риск – брать у людей деньги и инвестировать их в экономику, где нет механизмов, которые заставили бы эти деньги работать. Положительным сигналом для нас стал проект с LSE. Мы поняли, что пора начинать.

Автор: Григорий Бабаков

ДАЛЬШЕ »

Olympic level immigration?

Will the Olympic Legacy drive immigration into the UK?

We are regularly asked for our advice on Emigration opportunities into Western Europe and North America, and a particular favourite with our Russian clientele is emigration into the UK. The perceived success of the recent Olympics may increase the demand for immigration to the UK over other parts of Europe.

Let us look at some of the reasons why this is popular, how immigration is possible and some of the pitfalls which should be considered.

Firstly, the UK is popular due to its perceived high educational standards (the fact that English is world business lingua franca does no harm at all either!).  In addition there is both a relatively high quality of life, with a cosmopolitan mix of nationalities in the country and a potentially attractive tax regime for those structuring their affairs correctly.

Also importantly, acquiring a UK passport can take the fairly short period of time of 6 years, and the process can be relatively simple.

What I will look at specifically is the 'investor immigration visa' structure, which allows for HNWI (high net worth individuals) entry into the UK in return for a large investment placed to the benefit of the UK.



In basic terms this means a sum of £1 million should be 'invested' in a UK institution.  Now this could mean a share/stock portfolio, buying UK government bonds or simply on deposit in a UK bank.  It DOES NOT include buying property in the UK, and a number of other structures (such as corporate/trust/foundation vehicles) and advice should be sought as to what is, and is not, a qualifying investment.


The above agreement is only (the financial) part of the bargain.  Another criteria before one qualifies for a UK passport is to be resident in the UK for a period of up to 6 years until both the residential and financial criteria have been accepted by the UK Immigration Service.

This has certain restrictions, i.e. one MUST be resident in the UK for fairly long periods at a time, and thus its not always possible to return to the emigrants de facto country. This obviously poses problems for those Russian clients who wish, in the interim, at least to remain working/living/studying in Russia.

One way to get around this is to send the spouse (usually the wife) to the UK to live, perhaps with the children, who may simultaneously be being educated at some of the premier British schools.  This way, the spouse then qualifies for the UK immigration programme and can at a subsequent point, 'invite' her husband to join her in the UK and he would also then qualify for a UK passport.

Of course, there are logistical issues here which may not be comfortable for some people, in that the spouse MUST be seen to be the owner of the sum placed into the UK to qualify for the financial part of the transaction.

Even this hurdle can be overcome, in a quite ingenious way.  For example, we work with financial institutions who are willing to use Russian clients real estate portfolio in Moscow as collateral for a 6 year loan to the client, in the UK, and so would qualify for the Immigration Visa without using their own assets.  This loan would simply be repayable to the lending institution at the end of the investment immigration period, minus the interest payments for the loan and administration and transaction fees.

If you are interested in finding out more about immigration to the UK, or any other country, please come and see us.

Author: Alan McGregor

ДАЛЬШЕ »