Результаты опроса фондовых управляющих

Опубликован последний опрос фондовых управляющих со всего мира, ежемесячно проводимый Bank of America Merrill Lynch (BAML). Среди различных способов определения настроений инвесторов данный опрос является одним из лучших, так как его результаты отражают распределение вложений фондовыми менеджерами в различные классы активов. Менеджеры, охватываемые опросом, в общей сложности контролируют 700 млрд. долл. США в активах.

Ниже представлено краткое резюме опросов последних нескольких месяцев.
В июле вложения фондовых управляющих в акции достигли крайней точки бычьего тренда. Их удельный вес вырос на 61 % от нормы, и это второй зафиксированный максимум с начала проведения опросов в 2001 году, очевидный риск для краткосрочной результативности акций.

К августу Евро 350 снизился на 8%, SPX упал на 5%. Как следствие, объем вложений в акции сократился, а уровень наличных денег подскочил до 5,1%, высокое значение, напрямую связанное с низкой долей вложений в акции.

В сентябре акции США достигли новых максимумов; у европейских акций наблюдалось ралли, но они не дотянули до новых максимальных значений. Фондовые управляющие увеличили вложения в глобальные акции и сократили долю наличных денег.

В октябре акции во всем мире упали более чем на 7-10%; большинство рынков были, по крайней мере, кратковременно, отрицательными. Доходность по облигациям достигла новых минимумов. Менеджеры фондов вновь нарастили долю наличных денежных средств до 4,9%. Доля вложений в акции опустилась до самого низкого уровня за 2 года. При дальнейшем ослаблении может начаться резкое движение вниз.

В текущем периоде значительное восстановление цен на акции (до новых верхних точек бычьего рынка в США и Японии) повлекло за собой некоторое снижение уровня наличных денег и рост доли вложений в акции, которая приблизилась к своим предыдущим максимальным значениям. Особенно это касается вложений в акции США и Японии.

Теперь рассмотрим основные моменты ноябрьского опроса.

Фондовые управляющие снизили уровень наличных денежных средств до 4,7%. Это по-прежнему относительно высокий показатель по сравнению с его ретроспективными значениями, но стоит обратить внимание, что в прошлом году доля наличных денег не опускалась ниже 4,5%. Текущий уровень можно считать нейтральным. Разница в значениях очень маленькая, но уровень более 5% можно рассматривать как показатель медвежьих настроений: в этих случаях акции в прошлом достигали крайних нижних значений.

Вложения в мировые акции увеличились на 46% от нормы, имеет место рост на 12 процентных пунктов по сравнению с прошлым месяцем. Текущая доля вложений в акции находится на том же уровне, что и в июне и сентябре этого года, оба этих периода предшествовали ослаблению акций. Можно рассматривать текущий уровень как верхнюю конечную точку нейтральной зоны (более  50% является показателем медвежьих настроений).

Примечательно, как долго менеджеры поддерживали перевес акций над нормативным уровнем (практически с начала 2013 г.). Это продолжительнее, чем любой период в течение бычьего рынка 2003-2007 годов (желтые зоны). В прошлом после чрезмерного перевеса вложений в акции, подобного наблюдаемому в последние 2 года, происходил резкий спад, в результате которого доля вложений в акции откатывалась до превышения в 15-20% над нормой (зеленые зоны). Таким образом, владение акциями сейчас выше нормы.

Самым большим сюрпризом сентября было то, что фондовые управляющие снизили долю своих инвестиций в акции США до превышения над нормой всего в 1%. Учитывая, насколько сильно показатели акций США опережают остальную часть мира в последние несколько лет, такой удельный вес этих вложений является удивительно низким. То есть, значения уровня вложений в акции США было ниже нормы.

В ноябре вложения в акции США подскочили до 15-месячного максимума - до величины превышения над нормой 25%. Распределение вложений фондовых менеджеров в акции США теперь имеет стандартное отклонение в размере 1,4 по сравнению с долгосрочным средним значением. При таких условиях в прошлом результаты акций США перестали быть опережающими. Аналитики BAML считают текущие условия ситуацией «contrarian short», когда, несмотря на бычьи настроения, индикатор сигнализирует о том, что в данное время нужно занять медвежью позицию; AVC Advisory склонны с ними согласиться.

Вложения в европейские акции оставались на одном, единодушно поддерживаемом уровне, в течение  11 месяцев подряд. Доля вложений в июне здесь превышала норму на 43 %, это второе высочайшее значение с июня 2007 года. С тех пор результаты этого региона значительно ухудшились.

Удельный вес инвестиций в ноябре здесь всего на 8% превышал типичное значение, что недалеко от средней долгосрочной величины. С учетом ретроспективы это нельзя назвать резким падением. Тем не менее, доля вложений в Европу в настоящее время составляет только 1/4 от тех же инвестиций в США.

Вложения фондовых менеджеров в акции Японии сейчас имеют очень большой удельный вес. Доля вложений здесь не была такой высокой с апреля 2006 года, и текущий уровень выглядит крайностью. BAML считает такое положение ситуацией «contrarian short».

Доля инвестиций фондовых менеджеров в развивающиеся рынки в марте этого года была на 31% ниже нормального значения. Это была масштабная контрарная покупка. В последующие месяцы эти рынки демонстрировали высокую результативность. В августе доля вложений в них увеличились, превысив норму на 17 %, это самый высокий показатель за 17 месяцев. Как мы уже отмечали тогда, период «снятия сливок» прошел. В настоящее время уровень вложений вернулся к нейтральному.

Примечательно, что хотя результативность американских облигаций в 2014 году до сих пор превышала SPX, удельный вес инвестиций в облигации со стороны фондовых управляющих по-прежнему на 52% ниже нормы. В июле вложения опустились до минимального значения за период более чем 6 месяцев. Сейчас доля инвестиций в облигации не намного выше. Облигации по-прежнему остаются самым непопулярным классом активов, а это в значительной степени объясняет, почему уровень наличных денежных средств не опускался ниже 4,5% в прошлом году. Для сопоставления, в мае 2013 доля средств, вкладываемых фондовыми менеджерами в облигации, была ниже нормы на 38%, и это предваряло значительное падение цен облигаций. Существует возможность, что вложения в облигации дальше будут расти.

Во всем мире менеджеры не просто увеличивают относительно типичных значений долю акций в своих инвестициях и в то же время сокращают удельный вес облигаций, они наращивают удельный вес акций с высоким коэффициентом бета (сектор технологий, потребительских товаров второстепенной важности, банковский сектор) и снижают долю акций компаний отраслей, удовлетворяющих насущные потребности (телекоммуникации, производство товаров массового спроса). Однако вложения в сектор коммунальных услуг сейчас имеют превышающий норму удельный вес. Наиболее же превысившей типичную долю в инвестициях является энергетическая отрасль. Это так называемые противоположные инвестиции.

В равной степени это относится и к США. Технологии являются наиболее предпочитаемым сектором, затем следуют фармацевтическая отрасль и банковский сектор. Такое распределение предпочтений имело место в течение многих месяцев. Сфера коммунального обслуживания, производство товаров массового спроса, телекоммуникации (в области обеспечения потребностей населения) и энергетика сохраняют низкие относительно нормативных значений удельные веса в рамках инвестиций в акции.

С 19 сентября сфера коммунальных услуг и производство товаров массового спроса, два наименее предпочитаемых сектора, показывают очень высокие результаты. Среди цикличных секторов выигрывали только технологичный сектор и промышленость. Энергетическая отрасль была в явном проигрыше.

Из представленных данных можно увидеть, что в основном в их отношении сейчас существуют противоположные позиции. В начале 2013 года фондовые управляющие инвестировали существенно больше нормы в развивающиеся рынки - больше, чем в любой другой рынок, в то же время в этом же году развивающиеся рынки имели худшую результативность. Также, для сравнения, вложения в акции Японии в декабре 2012 года были на 20% меньше типичной их доли, в то же время это был рынок акций с лучшими показателями в 2013 году.

Краткие итоги опроса приведены ниже.

1. Наличные денежные средства (+ 4,7%): остатки денежных средств упали с 4,9% в октябре до 4,7%. Типичный диапазон здесь от 3,5% до 5%. BAML называет величину 4,5% уровнем контрарной покупки, но мы полагаем, что лучшим сигналом является здесь величина более 5%. Больше об этом показателе можно узнать здесь. 
2. Акции (+ 46%): доля инвестиций в мировые акции увеличилась на 46% от нормы, для сравнения, в октябре превышение составляло 34 %. В июле превышение вложений над нормой составляло 61%, это второй максимум, наблюдаемый с начала проведения опросов в 2001 году. Превышение более чем на 50% является показателем медвежьих настроений. Резким снижением (показатель бычьих настроений) будет считаться превышение удельного веса над нормой менее 15-20%. Подробнее об этом показателе можно узнать здесь. 
3. Облигации (-52%):  в настоящее время удельный вес  облигаций в инвестициях на 52% ниже нормы, при этом имеет место рост их доли по сравнению с -64% в июле, когда они имели самый низкий удельный вес за более чем 6 месяцев. Для сравнения, в мае 2013 года их доля была на 38% ниже нормы перед большим падением цен облигаций. 
4. Регионы:
• США (+ 25%): текущий удельный вес здесь представляет собой максимум за последние 15 месяцев, при этом еще в сентябре доля вложений всего на 1 % превышала норму. Вложения фондовых управляющих в акции США имеют стандартное отклонение в размере 1,4 по сравнению с их долгосрочным средним значением. Доля инвестиций в акции США в августе 2013 года превышала норму на 30% (третье максимальное значение здесь за все время). 
• Европа (+ 8%): до августа Европа была наиболее предпочитаемым регионом для инвесторов 11 месяцев подряд. Превышение доли вложений над нормой на 46% в октябре 2013 года было наибольшим удельным весом для данного региона с июня 2007 года. Уровень инвестиций в октябре (+ 4% по сравнению с типичным значением) представлял собой 15-ти месячный минимум. 
• Япония (+ 45%): удельный вес инвестиций фондовых управляющих в акции Японии на 45% превышал норму, это самый высокий уровень с апреля 2006 года. В декабре 2012 года, когда японские акции начали ралли, доля фондов была на 20% ниже нормы.
• EEM (0%): фондовые менеджеры увеличили свои вложения в развивающиеся рынки до нейтрального уровня по сравнению с отклонением доли от нормы на -5% в октябре. 
5. Сырьевые товары (-18%): доля инвестиций фондовых менеджеров в сырьевые товары была на 18% ниже нормы. За исключением августа их удельный вес был на 15% меньше нормы с начала 2013 года. Низкая склонность к сырьевым товарам идет параллельно с низким уровнем предпочтений в отношении EEM. 
6. Макроуровень: 47% опрошенных ожидают укрепления глобальной экономики в течение ближайших 12 месяцев, здесь очевиден рост по сравнению с 32% респондентов в октябре. В январе эта цифра составляла 75%, самое высокое значение за 3 года. Это сопоставимо величиной, на 20% ниже нормы, в середине 2012 года в начале текущего ралли. Только 9% опрошенных ожидают рецессию в 2015.

ДАЛЬШЕ »

Основные тенденции и условия мирового финансового рынка на май 2014 года

США - промышленный индекс Доу-Джонса достиг на прошлой неделе рекордного максимума, чему способствовали показавшие худшие результаты в прошлом году акции International Business Machines (IBM) и Caterpillar Inc. Четыре месяца спустя после достижения предыдущего максимума закрытия индекс достиг пиковой отметки в результате третьего последовательного дневного увеличения, что стало следствием заявления Федеральной резервной системы о продолжении сворачивания объемов покупки облигаций, так как экономика продолжает набирать обороты.
ФРС сократила объем месячной покупки активов до $ 45 млрд., что стало четвертым подряд сокращением закупок на $ 10 млрд., и объявила, что дальнейшие сокращения «умеренными темпами», скорее всего, продолжатся.

Китай – в соответствии со свежими статистическими данными, Китай готов обогнать США и стать первой крупнейшей в мире экономикой гораздо раньше, чем это ожидалось. По данным Всемирного банка, азиатский гигант уже к концу этого года обгонит США, которые имели статус крупнейшей мировой экономики с 1872 года после того, как превзошли Великобританию. По более ранним оценкам предполагалось, что лидерская позиция США не будет пересмотрена до 2019 года.
Хотя Китай по-прежнему остается позади США и ряда других экономик по оценкам на основе величины ВВП на душу населения: по последним данным Программы международных сопоставлений Всемирного банка (International Comparison Program, ICP), экономика Китая в 2011 году составляла только 87 % от величины экономики США при измерении ВВП с учетом паритета покупательной способности (ППС). По сравнению с величиной этого показателя, составляющей в 2005 году 43 %, Китай уверенно движется вдогонку США к концу этого года на основе ППС.

Япония – в соответствии с отраслевыми данными, опубликованными в конце апреля, объем поставок автомобилей в прошлом месяце на втором по величине в Азии автомобильном рынке упал до самого низкого уровня с декабря 2012 года. Это произошло после того, как Япония повысила налог на потребление - впервые за 17 лет. Перед тем, как ставка налога была с 1 апреля увеличена на 3 процентных пункта до 8 %, объемы продаж росли в течение семи месяцев подряд.
В более широком смысле эти цифры могут предвещать увеличение степени негативной реакции населения в результате повышения налогов, инициированного премьер-министром страны Синдзо Абэ для борьбы с одной из самых больших мировых долговых нагрузок. По мнению экономистов, в предстоящем квартале Япония столкнется с ​​самым большим экономическим спадом после землетрясения и цунами, которые обрушились на страну три года назад.

Украина - Международный валютный фонд (МВФ) одобрил предоставление стране финансовой помощи на сумму в $ 17,1 млрд. для спасения ее экономики. Выдача этого кредита происходит на фоне повышенной военной и политической напряженности между Украиной и Россией. Получение кредита зависит от проведения в стране жестких экономических реформ, в том числе повышения налогов и цен на энергоносители. Эти деньги предполагается выдать в течение двух лет, при этом первый транш в размере $ 3,2 млрд. будет предоставлен уже сейчас.

Россия – по заявлениям МВФ, Россия переживает сейчас состояние рецессии из-за негативных последствий, вызванных кризисом на Украине. Фонд снизил прогноз роста для России и заявил, что в этом году страну покинут около $ 100 млрд. По словам главы миссии МВФ в Москве, международные санкции повлекут убытки для экономики и угрозу для инвестиций. Российская экономика за первые три месяца этого года сократилась.

В центре внимания: инвестиционные тенденции

Последний опрос Merrill Lynch Fund Managers показал, что имеют место значительные колебания между ростом и стоимостью. Так, в апреле 40 % инвестиционных менеджеров полагали, что результативность недооцененных акций будет превышать результативность акций роста в течение следующих 12 месяцев, что в три раза больше по сравнению с данными марта.

Это составляющая растущей нервозности по поводу длительного превышения показателей акций компаний с малой и средней капитализацией, а также компаний в таких секторах, как технологии и биотехнологии. Благоприятные оценки в некоторых случаях появлялись задолго до реальных перспектив роста. Хотя последний отчетный сезон в США показал, что три четверти компаний превзошли ожидаемые результаты, в отдельных случаях предварительные ожидания были снижены раньше времени, и некоторые лидирующие компании разочаровали, особенно среди компаний сферы технологий.

Майкл Хартнетт, главный инвестиционный стратег BofA Merrill Lynch Global Research, отметил, что инвесторы все чаще подавляют бычьи настроения в отношении акций роста США и медвежьи настроения относительно развивающихся рынков.

Компании с мегакапитализацией за прошедший год отстали. Частично это структурная проблема – тяжеловесы с большой капитализацией и всемирно диверсифицированными доходами вряд ли будут реальными бенефициарами от улучшения экономической среды, скорее, выгоды получат компании с малой капитализацией, чье внимание сосредоточено на внутреннем рынке. Тем не менее, все шире распространяется коллективное мнение, что такое положение дел зашло слишком далеко, и разница в оценках слишком велика по сравнению с перспективами роста и потенциальной доходностью.

Акции компаний с малой и средней капитализацией опережали индекс FTSE 100 на протяжении почти всего периода времени. Тем не менее, в течение последнего месяца FTSE 100 вырос почти на 3 %. Компании с малой и средней капитализацией упали примерно на 2 %, а FTSE 100 при этом вырос на 1 %. Конечно, опасно экстраполировать долгосрочный тренд на основе показателей одного месяца, но все же это позволяет предположить, что рынки, вероятно, подошли к точке перегиба.

Другой вопрос – смогут ли представители активного менеджмента продолжать свою растянувшуюся во времени погоню за превышающей доходностью в этой среде. 2013 год был выдающимся годом для активного менеджмента - многие показатели значительно опережали их ориентиры. Однако если рынок движется в сторону более крупной капитализации, результативность отслеживающих индексы инвестиционных стратегий может обогнать результативность активных фондов.

Существует ряд моментов, которые могут подорвать эту тенденцию. Доходный импульс может усилиться, и инвесторы смогут, наконец, убедиться, что многие компании роста способны генерировать впечатляющие доходы, которые предсказывались в их отношении. Это будет особенно актуально в случае, если произойдет усиление корпоративного инвестирования. Также возможно, что определенные сегменты рынка могут быть поддержаны процессами в области слияний и поглощений, как это было в фармацевтическом секторе.

Однако инвесторам, которые использовали для своих целей высокие показатели акций роста, особенно в сфере компаний с малой и средней капитализацией, не мешало бы быть осторожнее в этой среде. Похоже, что рынок находится в преддверии изменения настроений, и тип портфеля, который получал высокие показатели доходности в течение прошлого года, может в данном случае не подойти.

Для получения дополнительной информации о том, как позиционировать свой ​​портфель, следите за нашими дальнейшими публикациями или свяжитесь с нашими консультантами.

ДАЛЬШЕ »

Перспективы мировой экономики

Россия
По оценкам, инвесторами из России было вывезено порядка $ 70 млрд. активов в течение первых трех месяцев этого года. Это знак, сигнализирующий о том, что инвесторы выражают озабоченность по поводу того, какие санкции будут применены к России на фоне напряженного положения в Украине.

Выступая перед журналистами на недавней пресс-конференции, Андрей Клепач, заместитель главы Минэкономразвития, также предупредил о стагнации и росте инфляции. Он ожидает, что рост экономики по результатам первого квартала будет близок к нулю. Экономика России выросла в прошлом году всего на 1,3 %, но г-н Клепач заявил, что еще слишком рано говорить о выходе из стагнации. Между тем, Россия претерпела двойное снижение прогнозов по своей экономике – от рейтинговых агентств Standard & Poor’s и Fitch, что стало следствием продолжающегося кризиса в Украине и возможных дальнейших санкций со стороны Запада. И S&P, и Fitch снизили прогноз по России со стабильного на негативный.

Япония
Крупнейшие банки Японии впервые за 19 лет договорились о повышении заработной платы, так как восстановление экономики заставляет их делать определенные шаги для достижения рекордной годовой прибыли.

Банки последовали в увеличении заработной платы за рядом крупных японских производителей -  от Toyota Motor Corp. до Hitachi Ltd., которые откликнулись на просьбу премьер-министра Японии Синдзо Абэ о помощи в поддержке восстановления экономики путем повышения заработной платы. Без повышения доходов японские домохозяйства столкнутся с проблемой снижения покупательной способности, так как правительство ставит своей целью достижение инфляции в размере 2 % и собирается поднять налог с продаж в самое ближайшее время.

Индия
Базовый фондовый индекс Индии вырос за неделю до рекордно высокого значения, так как Государственный банк Индии совершил ралли среди других кредитных учреждений страны после того, как Goldman Sachs Group Inc. повысила рекомендацию по этому, самому крупному банку Индии. S&P BSE India Bankex вырос до своего 10-месячного максимума.

Sensex (ведущий индекс Индии) прибавил  4,9 % в этом квартале, показав лучший результат среди трех других стран БРИК - Бразилии, России и Китая. Иностранцы приобрели за месяц местных акций и облигаций на сумму $ 3,9 млрд. на фоне улучшения государственных финансов, ослабления инфляции и в преддверии выборов в следующем месяце.

Китай
Китайские фонды акций перенесли крупнейший еженедельный чистый отток, причиной чего стало сохраняющееся  беспокойство инвесторов по поводу состояния второй по величине экономики мира.

Китайские акции  испытали отток капитала в размере более $ 1,5 млрд. по сравнению с прошлой неделей; на фоне того, что портфели акций развивающихся рынков страдают от наблюдающегося 20-ю неделю подряд чистого оттока вследствие кризиса в Украине, Китай испытывает волнение и опасения по поводу влияния политики сужения ФРС.
На прошлой неделе Goldman Sachs стал последним инвестиционным банком, понизившим прогноз по китайской экономике. Он снизил прогноз роста ВВП по итогам 2013 года с 7,6 % до 7,3 %, отметив, что у страны впереди «ухабистая дорога».

Сырьевые товары
Золото упало в среду до пятинедельного минимума, поскольку признаки восстановления экономики США усилили предположение о том, что Федеральная резервная система будет сворачивать стимулирующую политику, сдерживающую спрос на драгоценный металл как средство сбережения. С 19 марта, после заявления главы ФРС Джанет Йеллен о том, что программа покупки долга центральным банком может завершиться в этом году, золото потеряло 2,8 %.

Настроения «быков» - самый большой риск для глобального рынка акций?
По мнению аналитиков Barclays Capital, высокий уровень «бычьих» настроений в отношении глобального рынка акций может стать самым крупным риском для его дальнейшего роста в 2014 году. В пояснении к таким выводам группа аналитиков предсказывает, что акции завершат этот год на более высоком уровне, чем их текущий уровень, но в то же время предупреждает, что этот прогноз сопряжен с риском коррекции рынка. По данным аналитиков, с 2009 года коррекция рынка, как правило, следовала в тот момент, когда позитивные настроения достигали уровня, который как раз наблюдается в настоящее время. Отмечается, что число «медведей», участвовавших в опросе инвесторских настроений, очень мало, примерно на уровне 17 %.

Рассматривая отдельные регионы, Barclays Capital считает, что акции США менее привлекательны, чем акции других регионов. Однако если не будет коррекции, вызванной преобладанием позитивных настроений, аналитики группы не рекомендуют придерживаться медвежьей позиции по США, вместо этого понижая рейтинг до «underweight».

Они также ожидают сохранения в США сильных перекосов в пользу отраслей, растущих в стоимости. Технологии, промышленность и производство товаров повседневного спроса будут иметь опережающий рост, в то время как коммунальные услуги, финансы и производство материалов рассматриваются как неэффективные отрасли.

Акции континентальной Европы ожидает избыточный удельный вес из-за их огромного дисконта как по отношению к своим собственным прошлым показателям, так и по отношению к кредитным рынкам. Также переоценены акции развивающихся рынков, так как их оценки на кризисном уровне предполагают отрицательное изменение доходов, даже если они выиграют от восстановления мировой экономики.

ДАЛЬШЕ »

Рынки в марте 2014 года

• Бычий рынок может получить продолжение

Инвесторы, отходя от геополитических забот и неоднозначных экономических показателей последних недель, протолкнули акции до их рекордного уровня, и бычий рынок насчитывает уже шестой свой год. Даже с учетом того, что акции уже не дешевы, мы полагаем, что они еще имеют потенциал роста, учитывая низкие цены, низкую инфляцию и постепенное улучшение экономики.

• Однако доходы будут более скромными и более изменчивыми

Мы предвидим в 2014 году более скромные темпы роста в США и глобального роста и верим, что большая часть разочаровывающих экономических показателей США, опубликованных в начале этого года, была следствием аномальной погоды. Тем не менее, мы ожидаем более скромных результатов на рынке США и большей волатильности рынка в ближайшие месяцы, обусловленных продолжающейся геополитической нестабильностью, политикой сужения Федеральной резервной системы (ФРС) и все еще хрупкой средой на развивающихся рынках. Кроме того, если экономические показатели США не улучшатся в ближайшие месяцы или если ухудшится геополитическая ситуация, акции и другие рискованные активы могут стать более уязвимыми.

• Ставки, скорее всего, незначительно вырастут

Вялые экономические показатели, институциональные покупки и геополитическая напряженность стали причинами снижения доходности в начале 2014 года, однако мы думаем, что ценовое ралли трежерис было преувеличено, и мы все еще ожидаем, что 10-летние казначейские облигации США вырастут примерно до уровня 3,25 %-3,5% к концу года. Несмотря на политику сужения, ФРС, вероятно, будет удерживать краткосрочные процентные ставки на низком уровне до начала следующего года, учитывая слабость на рынке труда и инфляцию.

• Акции по-прежнему перевешивают

Даже после пятилетнего бычьего рынка оценки и экономическая среда предлагают сохранение перевеса в сторону акций, которые, как мы считаем, по-прежнему предлагают большую результативность, чем облигации.

• Особенно это касается международных акций

В то время как доходность на рынке акций США, вероятно, будет более скромной в 2014 году, неамериканские акции имеют резервы для многократного роста, и мы продолжаем выступать за вложения капитала в определенные развитые и развивающиеся рынки.


Соединенные Штаты 
Мы по-прежнему придерживаемся нейтральной позиции по отношению к акциям США, от которых мы ожидаем в этом году более скромные результаты и, как мы считаем, большую результативность сейчас могут предложить другие развитые рынки. С начала года экономические показатели США разочаровывали. Хотя экономика и не падает сокрушительно, она растет медленнее, чем надеялись многие экономисты. Как ожидается, экономический рост в США в 2014 году составит от 2,5% до 2,75%, что совсем незначительно выше уровня 2013 года. Кроме того, аналитики понизили свои первоначальные оценки доходов в первом квартале для многих американских компаний. Тем не менее, котировки акций США продолжают расти, и S&P 500 закончил февраль на рекордном уровне, так как инвесторы, похоже, значительную часть вины за спад возлагают на погоду. Вероятно, однако, что за слабыми экономическими показателями США стоит не только аномально холодная погода, но и, в немалой степени, - ​​вялый рынок труда и анемичный рост реальной заработной платы. Таким образом, если слабые экономические показатели не улучшатся, впереди американские акции ждет напряженная весна.

Неамериканские рынки развитых стран
С точки зрения оценки, акции еврозоны являются более привлекательными по цене по сравнению с американскими акциями. Восстановление региона, несмотря на хрупкий характер, продолжается с укреплением потребительского и делового доверия. Тем не менее, доходы за последние месяцы разочаровали, и аналитики продолжают пересматривать в сторону снижения свои ожидания относительно будущих доходов. Несмотря на принятое в марте Европейским центральным банком (ЕЦБ) решение оставить свою политику без изменений, мы все еще верим, что ЕЦБ будет рассматривать вопрос о дальнейшем смягчении денежно-кредитных условий, учитывая текущее дефляционное давление и сильный евро, который в настоящее время близок к своему многолетнему максимуму. ЕЦБ может еще больше снизить процентную ставку, двигаясь к ее отрицательному значению по банковским депозитам с участием ЕЦБ, или инициировать программу покупки активов, по всей вероятности, банковских кредитов. В случае если ЕЦБ реализует последнюю описанную политику, это будет однозначно положительным условием для европейских акций. 

На основе оценки японские акции также выглядят более привлекательными по сравнению с американскими акциями. В последние несколько недель японские акции оказались под давлением, так как рост геополитической напряженности повысил спрос на иену как своего рода «тихую гавань». В то время как глобальные настроения остаются основным источником риска как для иены, так и для японских акций, все более расходящиеся направления монетарной политики США и Японии, скорее всего, окажут понижательное давление на иену, поддерживая доходы корпораций. Тем не менее, с учетом того, что начавшийся рост инфляции и увеличение налога на потребление в апреле ударят по кошелькам потребителей, а заработная плата еще не идет в ногу с ростом цен, потребительские настроения начинают ослабевать. Чтобы текущее восстановление продолжалось, должна расти заработная плата. Таким образом, инвесторы должны сосредоточить свое внимание на результатах переговоров о заработной плате этой весной.

Развивающиеся рынки
Нейтральная позиция по отношению к акциями развивающихся рынков кажется сейчас разумной. Мы бы предпочли сосредоточить внимание на конкретных секторах и отдельных странах, а не на широком увеличении вложений капитала в развивающиеся рынки. В то время как настроения инвесторов по отношению к развивающимся рынкам восстановились до минимумов января, и многие развивающиеся страны (например, Индонезия и Индия) предприняли политические шаги, чтобы уменьшить дефицит их счетов текущих операций, инвесторы по-прежнему обеспокоены перспективами роста крупных стран с развивающимися рынками и дальнейшим ужесточением местных денежно-кредитных условий. Кроме того, с учетом предстоящих принципиально важных выборов в некоторых странах с развивающимися рынками, которые пережили социальные волнения и массовые оттоки капитала в прошлом году, волатильность развивающихся рынков, скорее всего, сохранится. 

Китай и Южная Корея выглядят на этом фоне яркими пятнами. Оба рынка имеют привлекательные оценки и, вероятно, выиграют от улучшения глобального экономического роста, учитывая их крупные торговые сферы. Что касается Китая, то инвесторы по-прежнему озабочены слабыми экономическими показателями и возрастающей неопределенностью в отношении китайской валютной политики и манипулирования продуктами по управлению проблемными активами. Тем не менее, китайское правительство недавно подтвердило, что будет поддерживать свой ​​официальный прогноз роста на уровне 7,5% в 2014 году. Таким образом, стабильный и высокий экономический рост остается главной целью политики, и правительственные деятели будут склоняться к постепенному подходу к реформе роста и финансовой политике сокращения доли заемных средств. 

Мексика и Южная Африка не выглядят так же многообещающе. В Южной Африке потенциал роста масштаба забастовок на платиновых шахтах накануне предстоящих майских выборов в стране представляет значительный риск для уже слабеющей экономики, прибыли местных добывающих компаний и дефицита счета текущих операций страны. В Мексике на фоне улучшений в экономике и недавнего вознаграждения реформаторского прогресса в стране обновлением кредитного рейтинга мексиканские акции по-прежнему выглядят дорогими по сравнению с акциями более широкого спектра развивающихся рынков. Кроме того, остается неопределенным влияние новых регулятивных правил на местные отрасли телекоммуникаций и потребительских товаров.

Глобальные отрасли
Как технологическая, так и энергетическая отрасли выглядят сейчас вполне убедительно. Капитальные расходы, как ожидается, будут в этом году расти на основе ускорения темпов роста мировой экономики и улучшения делового доверия. Технологические компании, вероятно, будут выступать здесь бенефициаром. Кроме того, в то время как рост маржи в технологическом секторе остается слабым, мы видим здесь признаки оживления роста доходов и готовности со стороны руководства заставлять деньги работать посредством выкупа акций, слияний и поглощений. Это, в конечном счете, должно повысить доход акционеров. Акции энергетических компаний, тем временем, продолжают поддерживаться привлекательными оценками и высокими ценами на нефть из года в год с учетом сохранения неочевидного геополитического риска. 

Отрасль потребительских товаров все еще находится под давлением вялого рынка труда и анемичного роста реальной заработной платы. Глобальные потребители по-прежнему придерживаются в основном накопления для финансирования своих расходов. Если мы не увидим некоторого ускорения темпов роста доходов, то уровень розничных продаж и расходов останется сдержанным, и преувеличенные оценки потребительского сектора, скорее всего, столкнутся с дополнительным понижательным давлением.

Инструменты с фиксированным доходом
Международные государственные облигации и казначейские облигации США сейчас выглядят рискованными. Мы считаем, что более долгосрочные казначейские облигации США сейчас близки к справедливой стоимости, и мы видим наибольшую уязвимость в краткосрочной и среднесрочной части кривой. Хотя ставки упали в последнее время на фоне волатильности рынка и геополитических новостей, мы не удивимся, если ставка по 10-летним трежерис незначительно вырастет в 2014 году - примерно от 3,25 % до 3,5%.

Мы полагаем, что высокодоходные облигации являются сейчас лучшим вариантом в перенасыщенном пространстве инструментов с фиксированной доходностью. Тем не менее, мы видим сейчас гораздо меньший потенциал роста этого класса активов, чем оценивали его год назад, учитывая, что инвесторы сейчас готовы на самые маленькие, чем когда либо, премии за дополнительный риск владения долгом.

Мы по-прежнему выступаем за вложения в американские ипотечные ценные бумаги (MBS) и нейтральные позиции по облигациям развивающихся рынков. Долговой риск развивающихся рынков кажется относительно сложившимся, и некоторые потенциально привлекательные точки входа на рынок долга развивающихся рынков могут проявиться (особенно в местной валюте) на фоне текущей геополитической напряженности. Мы по-прежнему ожидаем повышенной волатильности и предпочитаем получение доступа к этому классу активов посредством облигаций развивающихся рынков в долларовом выражении. 

Как всегда, если вы хотите получить конкретные рекомендации для вашего инвестиционного портфеля, свяжитесь с нашими инвестиционными консультантами прямо сейчас. В этом году мы ожидаем прекрасные возможности инвестирования с использованием наших стратегий рыночного тайминга и вложений в структурированные продукты в значительно перепроданных секторах 2013 года.

ДАЛЬШЕ »

Что новый год принесет для инвесторов

Осталось всего несколько дней до завершения очень хорошего года для большинства основных мировых фондовых рынков. По общему мнению, эта тенденция сохранится и в Новом году, двигая индексы к еще более высоким уровням. Основой такого оптимизма является сочетание ряда факторов: улучшений на внутриэкономической арене, признаков оживления в Европе, менее тревожных прогнозов по Китаю и поддерживаемой на прежнем уровне процентной ставки в США.

И какие же выводы можно сделать из всего этого? Должны ли мы полностью довериться витающему в воздухе оптимизму и перестать беспокоиться о рынке?

Бычий тренд для рынка сейчас кажется вполне правдоподобным, но не следует на это покупаться. Даже с учетом довольно радужной картины ожиданий экономического роста, которую мы представили на прошлой неделе в нашем экономическом прогнозе на 2014 год, инвесторы не должны быть беспечно спокойными.

Анализ рынков, проводимый AVC Advisory, в значительной степени убеждает нас, что движение рынка в 2014 году будет сопряжено с большим количеством непростых испытаний, чем это было в предыдущем году. Мы предвидим, что рынок придет в ощутимое движение и, скорее всего, отыграет изрядную долю своих доходов 2013 года в наступающем году.

Конечно, вы не должны полностью соглашаться с нами. На самом деле, многие из наших коллег и агентов не разделяют наших оценок перспектив рынков. Но если вы прочитаете этот текст дальше, то увидите, что наш прогноз основан на достаточно веских аргументах.

Мы не считаем вызовом рецессию, хотя и не совсем согласны с единодушно объявленным прогнозом рывка в экономическом росте на предстоящий год. Наш прогноз отражает экономику США, которая будет поддерживать свои текущие умеренные темпы роста и в 2014 году. То же самое касается корпоративных доходов. Конечно, мы не сторонники мнения о будущем крахе доходности, но также мы не видим, каким образом темпы роста корпоративной прибыли могут увеличиться до двузначной цифры общепринятого прогноза на 2014 год.

Вместо этого мы полагаем, что «сносные» и «средние» базовые показатели противоречат движению фондового рынка вверх, особенно в отсутствие щедрой программы QE ФРС. Мы не знаем, как скоро ФРС объявит о начале «сужения». Но мы уверены, что это произойдет в не слишком отдаленном будущем. Окончательное сворачивание уникальной программы QE ФРС вряд ли позволит инвесторам игнорировать эти менее вдохновляющие фундаментальные характеристики.

Сложная инвестиционная среда не означает, что вы должны сбежать от трудностей и вообще уйти с рынка. Фондовый рынок в 2014 году еще предоставит много выгодных инвестиционных возможностей. Но вы должны быть намного более избирательными, чем это было необходимо в последнее время.

Критический взгляд на основы рынка

Ниже приведены причины, по которым AVC Advisory считает невозможным однозначно полагаться на единодушное мнение, что «все будет хорошо»:

1) Игра со сворачиванием программы количественного смягчения ФРС.
Трудно поверить, что есть люди, которые не видят никакой связи между впечатляющими показателями фондового рынка США в этом году и масштабными покупками облигаций ФРС. Тем не менее, такие люди есть, и они не видят никаких последствий для фондового рынка после того, как ФРС сменит свой курс. Можно даже не говорить, что мы к этой группе людей не принадлежим. Напротив, мы видим в объявлении политики «сужения» и последующем завершении программы выкупа активов (QE)гораздо более серьезные последствия, чем просто технический сбой для рынка. За счет программы QE ФРС сохранила кривую доходности под своим контролем, однако ее способность влиять на долгосрочные процентные ставки будет намного слабее, чем это оценивают многие участники рынка.

2) Экономика США - надежда умирает последней. 
За последние несколько лет в начале каждого года мы наблюдаем недвусмысленно оптимистичный тон прогнозов относительно роста ВВП США. Эти прогнозы, конечно, не могут спасти от не приводящей в восторг реальности текущего и следующего кварталов, однако они дают надежду на лучшие времена впереди, во втором полугодии того же года. Текущий всеобщий прогноз на 2014 год ничем не отличается. Мы провели оценочное построение, в котором рост ВВП Q3 составил около 3,6 %, однако в текущем и следующем кварталах темп роста едва будет достигать половины этого значения. Как ожидается, рост чудесным образом совершит рывок во второй половине года и продолжит ускорение в последующем году. Мы считаем, что идти с надеждой по жизни - это хорошо, но «надежда» не должна быть в основе ваших инвестиционных взглядов.

3) ЕС и страны с развивающимся рынком - лучше, чем раньше, но рост по-прежнему практически отсутствует. 
Перспективы Европы явно улучшились, но улучшения эти в большей степени касаются снижения рисков падения, а не укрепления перспектив роста. Нечто подобное, похоже, происходит с Китаем, где реализовывался сценарий «жесткой посадки», но двузначный темп роста экономики страны прошлых лет вряд ли вернется. Перспективы других крупных стран с развивающейся экономикой, таких как Индия, Бразилия, Индонезия, Турция и др., довольно неопределенные, с ожиданиями ухудшения экономического роста в условиях существования финансового мира после сворачивания программы QE. В целом, глобальная картина экономического роста должна быть лишь немного лучше, чем это было в уходящем году.

4) Корпоративные доходы - «в надежде на лучшее». 
Рост прибыли был еле заметным - от самых низких до средних однозначных цифр темпов роста за несколько последних кварталов, так как цикл подошел к своему завершению. Однако, по всеобщим прогнозам, в 2014 году предполагается наращивание темпов роста, при этом общий темп роста доходности для S&P 500 ожидается на уровне до 10,9 % в 2014 году. Мы скептически относимся к этим прогнозам. С учетом того, что прибыли уже достигли своих границ, и рост доходов в условиях финансового мира с ограниченными возможностями для этого роста затруднителен, такие ожидания не слишком отличаются от позиции «надежда на лучшее». Эти оценки, скорее всего, будут снижены, как это неоднократно происходило квартал за кварталом в течение более года. И рынок, по всей вероятности, будет намного менее снисходительным к постоянным пересмотрам оценок в негативную сторону в пост-QE мире, по сравнению с тем, как это было в недавнем прошлом.

Как заставить эту ситуацию работать на вас

Возможно, такие перспективы не слишком поднимают настроение, но всегда есть возможности для выгодных инвестиций, даже если расширенные индексы фондового рынка находятся в минусе. Вам нет необходимости применять стратегии быстрой торговли, чтобы воспользоваться этими возможностями, но ваши шансы получить хорошие доходы значительно увеличатся, если вы заблаговременно пересмотрите свой портфель.

Каждый год мы объединяем нисходящий принцип анализа, объясненный в данном материале, со строго восходящим отбором в процессе выработки рекомендаций по составу портфелей для наших клиентов. Мы балансируем и пересматриваем эти портфели на 2014 год, используя отработанную нами систему, чтобы обратить пульсацию рынка в нашу пользу. Мы приглашаем вас для анализа ваших текущих инвестиционных возможностей нашей командой профессионалов. Обычно для новых клиентов мы находим более дешевые инвестиционные инструменты с большей доходностью, поскольку мы работаем для достижения их финансовых целей. И, как всегда, наши первоначальные консультации и рекомендации являются бесплатными.

Author: Chris Davies

ДАЛЬШЕ »

Топ-10 экономических прогнозов на 2014 год от AVC Advisory

Мировая экономика, вероятно, выйдет из длившегося в течение двух последних лет состояния «постепенного латания дыр» благодаря ослаблению двух противодействующих тенденций – сокращения государственной помощи частному сектору и реализации жесткой экономии в государственном секторе. Это будет особенно актуально для стран с развитой экономикой. Во многих странах с развивающейся экономикой рост в 2014 году, очевидно, также будет несколько выше, так как они (в очередной раз) воспользуются ростом экспорта в США, Европу и Китай. Тем не менее, глобальные показатели роста, скорее всего, будут довольно скромными.

Хорошей новостью является то, что вероятность приятных неожиданностей, способных положительно повлиять на потенциальный рост, будет выше вероятности неприятных сюрпризов, ведущих к дисбалансу экономики, при условии, что некоторые из наиболее пугающих рисков, с которыми сталкивается мировая экономика (например, нефтяной шок), не реализуются. Одним из предварительных положительных знаков этого является рассчитываемый ежеквартально годовой рост мировой экономики, во втором и третьем кварталах этого года составивший 3,3 % и 3,4 % соответственно. Это выше, чем рост в предыдущих кварталах, и дает основания полагать, что рост глобальной экономики уже достиг темпа 3,3 %, прогнозируемого на 2014 год.

1. Рост экономики США будет постепенно ускоряться.
Восстановление экономики США затормозилось в 2013 году из-за значительного ужесточения налогово-бюджетной политики. Сопротивление процесса роста из-за фискальной политики (по оценкам, составило около 1 процентного пункта роста ВВП) в течение следующего года, вероятно,  будет гораздо меньше, особенно в свете бюджетного соглашения середины декабря, одобренного Конгрессом США. Это позволит заострить внимание на основных сильных сторонах экономики. К ним относятся наращивание объемов жилищного строительства (несмотря на недавний рост ипотечных ставок) и волновой эффект от бума нетрадиционных нефти и газа. AVC Advisory также ожидает, что будут набирать обороты темпы капитальных расходов, что сделает их одним из двигателей роста в 2014 году, хотя этот рост будет оставаться более медленным по сравнению с темпами циклических изменений в последние несколько десятилетий. Устойчивый рост потребительских расходов также поможет поддержать экономический рост в США - как ожидается, он будет на уровне 2,5 % в 2014 году после весьма скромных 1,7 % в 2013 году.

2. Восстановление европейской экономики будет продолжаться, однако, очень медленными темпами.
Несмотря на некоторые признаки слабости, обозначившийся в Еврозоне процесс восстановления будет устойчивым. Поддерживать рост (он прогнозируется на уровне 0,8 % в 2014 году) будет множество факторов, в том числе: очень гибкая монетарная политика, стабилизация рынков труда, меньшие акценты на экономии со стороны чиновников ЕС, улучшение покупательной способности за счет ультранизкой инфляции, большая конкурентоспособность периферийных стран и рост уверенности в способности политиков Еврозоны справиться с долговым кризисом. Однако даже на фоне этих позитивных тенденций некоторые страны (например, Греция, Италия и Испания) будут вынуждены всерьез бороться, чтобы получить положительный рост. С другой стороны, экономики Германии и Великобритании будут расти в 2014 году быстрее, чем это было в 2013 году.

3. Темпы роста экономики Китая будут устойчивыми.
После отката до самой низкой отметки в начале 2013 года процесс  восстановления экономики Китая снова ускоряется благодаря реализуемым правительством страны методам «мини-стимулирования». Темпы роста китайской экономики, как ожидается, немного вырастут - с 7,8 % в 2013 году до 8,0 % в 2014 году. Политика умеренного стимулирования будет применяться, если темпы роста упадут ниже 7,5 %. Более сильные стимулирующие меры предполагается реализовывать при падении темпа роста ниже 7,0 %. Задача экономического роста будет для Китая более сложной в среднесрочной перспективе, так как страна столкнется с непростой проблемой старения населения и последствиями быстрого роста кредитования, в том числе новым пузырем на рынке недвижимости и ростом уровня долгов. Сможет ли Китай избежать ловушки «среднего уровня дохода» - это одна из самых больших неопределенностей, которые будут стоять перед глобальной экономикой в ближайшее десятилетие.

4. Другие развивающиеся рынки также будут иметь улучшение результатов по сравнению с предыдущим периодом.
Глобальная среда станет более дружелюбной по отношению к развивающимся рынкам, чем это имело место в последние три года. Рост экономик США и Китая немного усилится, и Еврозона перестанет быть обузой для мировой экономики. Это означает, что экспорт развивающихся рынков вновь станет источником роста их экономик. Реальный рост ВВП этих стран, скорее всего, увеличится с 4,7 % в 2013 году до 5,4 % в 2014 году. Основой этих прогнозов является предположение о том, что в 2014 году «сужение» монетарной политики США будет иметь относительно небольшое влияние. Тем не менее, возврат к стремительным темпам экономического роста, наблюдаемым в годы бума 2000-х, маловероятен, только если правительства этих стран не претворят в жизнь значительные структурные реформы, которые повысят производительность, эффективность распределения капитала, и, тем самым, усилят потенциал роста.

5. Уровень безработицы в развитых странах мира будет оставаться высоким.
Уровень безработицы в странах с развитой экономикой снизится незначительно - с 8,1 % в 2013 году до 7,9 % в 2014 году. Обусловленное развитием технологий повышение производительности, как в производственном секторе, так и в сфере услуг, продолжит снижать спрос на рабочую силу. Активно прилагаемые усилия по сокращению расходов фирм не ослабеют и в 2014 году, увеличивая, тем самым, давление на правительства многих стран при реализации ими политики поддержки занятости. В Соединенных Штатах Америки уровень безработицы, как ожидается, снизится с 7,4 % в 2013 году до 6,6 % в 2014 году, причем это произойдет как за счет слабого роста трудовых ресурсов, так и за счет фактического роста занятости. Вопрос о потерявших надежду на трудоустройство работниках может стать главным политическим вопросом на выборах в Конгресс в 2014 году. В Еврозоне уровень безработицы будет оставаться вблизи своих рекордных максимумов, обозначая важность этой проблемы по сравнению с продолжением политики жесткой экономии.

6. Цены на сырьевые товары останутся на прежнем уровне, инфляция останется под угрозой сохранения ее на низком уровне.
В течение следующего года постепенно укрепляющийся спрос на большинство сырьевых товаров будет уравновешен либо за счет увеличения объемов производства, либо за счет достаточности их запасов. Это означает, что динамика цен на сырьевые товары в 2014 году будет аналогичной их динамике в 2013 году - цены будут оставаться примерно на одном уровне. Рынки обрабатываемых сырьевых ресурсов, наряду с избыточной емкостью на рынках труда и продукции, в 2014 году в развитых странах будут поддерживать индекс потребительских цен на уровне ниже 2 %. Растет риск того, что уровень инфляции будет продолжать падать, как это наблюдалось с 2011 года. Ценовое давление также может легко проявить себя на развивающихся рынках. Недавний рост инфляции в странах с развивающейся экономикой как результат паники в ожидании «сужения» с мая по август 2013 года, под влиянием которой снизились курсы валют и повысился уровень импортируемой инфляции, возможно, сменится противоположной тенденцией.

7. Федеральная резервная система начнет сворачивать свою стимулирующую политику, в то время как центральные банки других стран, скорее всего, будут находиться в режиме ожидания либо предоставят еще больше стимулов.
ФРС, как ожидается, начнет сворачивать свои закупки облигаций не позднее января 2014 года, в то же время процентные ставки останутся без изменений до начала 2015 года. Аналогично ФРС, Банк Англии, скорее всего, подождет с повышением процентных ставок до второй половины 2015 года. С другой стороны, учитывая сохраняющуюся слабость экономического роста Еврозоны, Европейский центральный банк может быть вынужден внести свой вклад, участвуя в очередном раунде противокризисного плана долгосрочного рефинансирования банков (LTRO). В конце 2013 года центральные банки некоторых стран с развивающейся экономикой начали повышать процентные ставки, но так как инфляционное давление ослабло, они, скорее всего, будут проводить политику удержания или (в некоторых случаях) послабления.

8. Противодействующие фискальные тенденции будут ослаблены.
На фоне замены в США секвестра федеральных расходов компромиссом по «фискальному обрыву», разработанным совместными усилиями демократов и республиканцев, в 2014 году ожидается значительное ослабление противодействия росту экономики со стороны фискальной политики США. Одним из проявлений этого является неизменный дефицит федерального бюджета (чуть менее 700 млрд. долларов) в 2013 и 2014 годах - после резкого его снижения с почти 1,3 трлн. долларов в 2011 году. Аналогичное ослабление финансового давления будет заметно и в Европе. После резкого сокращения в течение последних трех лет бюджетные дефициты во многих странах Западной Европы в течение следующего года будут снижаться понемногу, так как будут приближаться к более устойчивому уровню по отношению к ВВП. Многим «кризисным экономикам» Еврозоны будет дано несколько больше времени для достижения их фискальных целей.

9. Доллар США укрепится по отношению к большинству валют.
Две главных тенденции будут двигать доллар вверх по отношению к большинству основных мировых валют. Во-первых, экономический рост в США будет укрепляться, и разница в темпах роста по сравнению с другими развитыми странами будет значительной. Второй (и, возможно, более важной) тенденцией является почти полная уверенность в том, что ФРС свернет стимулирующую политику раньше, чем большинство других крупных центральных банков. Это потянет вниз евро и иену. Также это будет влиять на падение валют развивающихся рынков, особенно тех, которые находятся в шатком равновесии состояния их платежного баланса. Поскольку финансовые рынки уже ожидали сворачивания политики количественного смягчения ФРС, влияние фактического ее сужения, когда это произойдет, может быть меньшим, чем это имело место летом 2013 года. Китайский юань является единственной крупной валютой, которая, вероятно, будет укрепляться по отношению к доллару в 2014 году.

10. В 2014 году будет больше рисков роста, чем рисков снижения, с которыми сталкивается глобальная экономика.
В последние годы центральные банки США, Еврозоны и Японии демонстрировали проактивный подход к управлению кризисами (несмотря на резонансные внутренние дебаты), и, тем самым, устранили некоторые из препятствий для будущего экономического роста. Это способствовало смещению баланса рисков с отрицательного на нейтральный. В течение следующего года, мы, вероятно, будем в большей степени удивляться росту, нежели падению. Конечно, в предстоящем году не будет недостатка в потенциальных рисках ухудшения ситуации - нестабильность на Ближнем Востоке и в Северной Африке, рост налоговых ограничений, разочаровывающие новости из стран с развивающимися рынками и т.д. В то же время, мы можем увидеть более интенсивный, чем ожидалось, рост экономик Соединенных Штатов Америки, Великобритании и Германии. Такие развивающиеся страны как Китай, Индия и Бразилия также могут показать более высокие результаты по сравнению с прогнозируемыми. Усиление роста некоторых ключевых мировых экономик поможет также добиться более высоких показателей роста глобальной экономики. 

Author: Chris Davies

ДАЛЬШЕ »

Основные тенденции и условия мирового финансового рынка на декабрь 2013 года

Япония
Потребительские цены в Японии выросли в октябре самыми быстрыми темпами, наблюдаемыми в течение последних пяти лет, из чего можно сделать вывод, что принимаемые правительством меры по прекращению периода дефляции оказались действенными. Цены растут уже в течение пяти месяцев подряд. Япония боролась с дефляцией большую часть последних 20 лет. Дефляционный механизм рассматривался как основной тормоз развития японской экономики, и политики страны разработали ряд мер по прекращению цикла дефляции. В период инфляции падение цен может сыграть положительную роль, однако оно сдерживает экономический рост, поскольку потребители и предприятия склонны откладывать свои покупки в надежде получить более дешевые предложения в будущем, что, естественно, бьет по внутреннему спросу.

Бразилия
Центральный банк Бразилии повысил учетную ставку с 9,5 % до 10 % в шестой раз подряд. Последний рост поднял величину этого ключевого показателя до самого высокого уровня за период с марта 2012 года. Последовательный рост учетной ставки обусловлен попытками властей Бразилии обуздать инфляцию. Потребительские цены в стране в октябре выросли на 5,8 % по сравнению с предыдущим годом, что выше планируемой правительством величины в 4,5 %.

США
Федеральная резервная система, вероятно, сосредоточится на убеждении инвесторов в том,  что она будет поддерживать низкие процентные ставки на фоне готовящегося сокращения закупок облигаций. Повышенные усилия здесь в основном направлены на избежание повторения распродажи глобальных активов в этом году после заявления ФРС о возможном сужении ежемесячных закупок облигаций в размере $ 85 млрд. Фондовый рынок США продолжает достигать новых максимумов, хотя медленно и с небольшими реальными доходами. Многие из наблюдаемых нами признаков сигнализируют об укреплении медвежьих позиций в ноябре, поэтому мы рекомендуем нашим клиентам перевести свои средства в наличные деньги в краткосрочной перспективе до корректировки рынков.

Европа
По данным рейтингового агентства Standard and Poor's (S&P), улучшился экономический прогноз для Испании. Страна, обремененная долгами, чьи банки испытали на себе серьезное давление в период финансового кризиса, активно пытается улучшить положение дел в сфере государственных финансов. S&P повысило оценку кредитного риска страны с негативной на стабильную и вновь подтвердило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг ВВВ-. В то же время, S&P снизило кредитный рейтинг Нидерландов с самого высокого ААА до АА+ . Понижение рейтингов обошло Германию, Люксембург и Финляндию, как и оставшиеся страны еврозоны с высшим рейтингом ААА.

Африка
Кения официально запустила новую железную дорогу, финансируемую Китаем, которая должна пройти через Восточную Африку до Южного Судана, Конго и Бурунди. Первый этап дороги свяжет кенийский порт Момбаса со столицей страны Найроби, сократив время в пути с 15 часов до четырех. Это, по мнению многих, самый большой инфраструктурный проект страны с момента обретения Кенией независимости 50 лет назад. Стоимость железной дороги составляет 5,2 млрд. долл. США, финансирование идет в основном за счет Китая. Президент страны Кениата на церемонии открытия назвал проект «исторической вехой», заявив, что он однозначно преобразит не только Кению, но и всю Восточную Африку. Фонды, сфокусированные на инфраструктуре развивающихся рынков, выглядят готовыми получить доход от подобных девелоперских проектов.

Author: Chris Davies

ДАЛЬШЕ »